上半年净利润同比增长303%，符合预期

康旗股份公布2017 年上半年业绩：营业收入8.47 亿元，同比增长130.3%；归属母公司净利润1.09 亿元，同比增长303.3%（扣非净利同比+234%），对应每股盈利0.21 元，位于此前业绩预告区间，主因旗计智能并表、传统树脂镜片业务稳健发展、政府补贴收入增长所致。分季度看，Q2/Q1 营收+136%/+124%，净利润+203%/+504%。

发展趋势

1、传统眼镜业务营收稳健，并表驱动收入端翻番。①镜片业务：受益产品结构优化升级、品牌宣传、市场开拓等因素影响，公司眼镜业务业绩继续保持稳健增长势头，同比增长11%。②银行卡增值业务：实现营收4.4 亿元，经营状况良好，其中Q2/Q1 分别贡献营收2.4/2.0 亿元。

2、旗计智能并表贡献利润端主要增量。上半年旗计智能贡献净利0.78亿元，构成利润端主要增量，其中Q2/Q1 分别0.39/0.40 亿元，二季度盈利能力较一季度略有下降。此外，公司获得政府补助2080 万。扣除非经常性损益与并表影响后，上半年公司传统业务净利润有所下滑。综合来看，由于旗计智能毛利率较高，并表带动公司整体毛利率上升14ppt至49%，同时为满足新业务快速发展需要，期间费用率上升11ppt 至35%。上半年公司净利率上升5ppt 至13%。

3、积极布局金融外包蓝海，下半年业绩值得期待。旗计智能以银行卡增值服务为切入口，有望将业务拓展到银行消费分期、营销外包以及投融资平台等领域，凭借技术（大数据研发）、产品研发、渠道、商业模式等优势，后续有望持续受益相关金融服务政策落地。此外，旗计智能承诺2017/2018 年扣非归属净利润不低于2.45/3.45 亿元，我们认为旗计智能上半年业绩低于预期，因此下半年业绩完成情况仍需要观察。

4、“眼镜品牌服务商+金融外包服务”双轮驱动，打开未来成长空间。

公司于7 月变更证券名称，凸显双板块携头并进经营布局。双主业战略有助于公司分散经营风险、挖掘利润新增长点。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.62 元与0.82 元下调12%与9%至人民币0.54 元与0.75 元。主因上半年旗计智能业绩低于预期。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年34 倍P/E。考虑盈利预测调整， 我们维持推荐的评级，但将目标价下调8.0%至人民币23.00 元，较目前股价有24.8%上行空间。后续需关注旗计智能业务进展与利润承诺完成情况。

风险

旗计智能业绩持续低于预期；汇兑损失；国际市场风险。