报告起因

计算机板块近期又出现了持续下跌的情况，板块继去年的大幅回调之后；年初至今又出现了16.6%的跌幅，位列各版块倒数第二，跌幅仅小于农林牧渔板块。本篇报告主要解决的核心问题是：在蓝筹股泡沫被普遍讨论的当前时点，计算机板块作为前期成长股的标志，在经历大幅下调之后，是否具备一定的吸引力

核心观点

板块估值仍存在一定压力，后期将是分化行情，优质个股机会逐步显现。截止6 月6 日收盘，板块下跌15.83%，跌幅位列各版块第二；有42%的板块个股在上周至今创下新低。剔除停牌等不可比个股，年初至今板块正收益标的仅为10 支，且4 支为“雄安概念股”。我们认为整体而言板块仍存在一定压力，但是后期属于分化行情，具备产业前景的优质个股机会将逐步显现。

后期板块估值中枢将持续下降，但是业绩成长性将支撑估值底部上移。从板块估值的层面，应该关注几方面因素：1、政策与技术发展变化带来的投资者预期；2、标的的稀缺性，以及上市公司资本运作的难易程度；3、业绩成长水平。我们回顾了2011 年至今的一轮计算机板块大周期，当前因市场对于板块商业模式变革预期变化以及政策方面监管措施的加强，逐步降低的预期对板块估值中枢有负面影响，但是我们认为板块业绩成长性变强，估值底部也将较前一个周期有明显的提升。

在板块分化下，认清个股层面的估值方法差异是寻找优质投资标的的基础。

PEG 估值应该是未来一段时间的主要估值方式，但在估值时不仅要关注上市公司的盈利增速，还应关注：1、上市公司竞争壁垒与业务模式；2、盈利水平与质量。我们认为产品型软件企业和高业务壁垒公司，在同等增速下应享受更高的估值；同时盈利水平与质量较高的公司，也应该拥有相对较高的估值水平。在分化行情的“新常态”下，需要精选优质主线中的业绩成长型个股，以获得长期投资机会。

投资建议与投资标的

在板块分化的背景下，我们认为质地欠佳的个股在板块估值中枢持续下行的背景下，依然存在向下压力；但是优质成长股已经具备了一定的投资价值。

建议关注我们的投资组合：苏州科达（603660，未评级）、广联达（002410，买入）、太极股份（002368，未评级）、美亚柏科（300188，未评级）、康耐特（300061，买入）。

风险提示

板块资本运作监管加强的风险，宏观经济下滑，导致下游客户缩减IT 投入