事件：2024 年7 月22 日，基金业协会披露2024 年6 月基金市场数据。

2024H1 偏股基金规模下降，非货基规模增长，资金青睐股票型ETF 和债基（1）2024H1 全市场偏股基金规模同比下降，非货基金规模同比增长：2024 年6 月末全市场偏股基金（股+混）/非货保有规模为6.65/17.90 万亿元，同比-9.2%/+10.4%，较年初-2.0%/+9.6%。

（2）上半年偏股基金净值下跌且跑输指数：2024H1 偏股基金指数（930950.CSI）下跌5.3%，上证指数下跌0.3%，沪深300 上涨0.9%。

（3）上半年股票型ETF 净申购明显，主动权益基金呈净赎回。2024H1 末偏股基金份额较年初-1%，呈净赎回。2024H1 末股票型ETF 保有规模达1.8 万亿元，同比+45%，较年初+25%，占偏股基金保有的27.3%，较年初+5.8pct；股票型ETF份额达1.6 万亿份，同比+43%，较年初+15%，占偏股基金份额的25.4%，较年初+3.6pct。剔除股票型ETF 后，2024H1 末主动权益类基金保有规模4.8 万亿元，较年初-9%，份额为4.6 万亿份，较年初-6%。

（4）债基规模增长明显：2024H1 末债券型基金保有规模为6.9 万亿元，同比+45%，较年初+30%，份额为6.1 万亿份，同比+45%，较年初+28%。

2024H1 新发偏股基金低迷，偏股/非货申购额同比-7%/+33%（1）2024H1 新发偏股/非货基金为1102/6607 亿份，同比-34%/+26%。2024H1新发偏股基金月均规模184 亿元，低于2017 年水平。

（2）据我们测算，2024H1 偏股/非货基申购金额2.3/8.2 万亿元，同比-7%/+33%。

其中，2024Q1 偏股/非货基申购额1.4/4.1 万亿元，同比+16%/+36%/，2024Q2 偏股/非货基申购金额0.9/4.2 万亿元，同比-27%/+3%，二季度偏股基金申购额回落明显，债基申购额稳健增长。

偏股规模下降叠加降费，预计公募基金营收承压，关注渠道端降费政策落地股市低迷环境下，资金流向股票型ETF 以及债基，规模增长明显。偏股基金新发持续低迷，申购额同比降幅好于新发，持营重要性凸显。2024H1 偏股基金保有规模下降，叠加管理费调降，公募基金营业收入承压，关注渠道端降费政策落地。从中长期来看，财富管理仍是券商重要发展方向。机构和估值处于历史低位，关注beta 催化，中长期看好并购主线和低估值头部券商，推荐标的组合：国联证券，东方财富，财通证券，东方证券。受益标的组合：浙商证券，国泰君安，中国银河，方正证券。

风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。