事项：

东方财富发布2024 年一季报，实现营业总收入24.56 亿元（YoY-12.60%）；归母净利润19.54 亿元（YoY-3.70%）；总资产2573.01 亿元，归属母公司净资产734.84 亿元，EPS（摊薄）0.12 元，BVPS4.66 元。

平安观点：

主营业务继续承压，研发维持高投入。24Q1 手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比+0.3%/-5%/-30%， 在营业总收入中占比分别48%/21%/31%。费用端继续加大研发投入，24Q1 管理费用5.6 亿元（YoY-6%），管理费率22.9%（YoY+1.7pct）；研发费用2.8 亿元（YoY+16%），研发费率11.6%（YoY+2.8pct）。整体来看，24Q1 公司年化ROE 为10.75%（YoY-1.5pct）。

自营投资收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。24Q1 自营收入8.1 亿元（YoY+65%），自营投资规模872 亿元（YoY+10%），较年初+4%，对应年化投资收益率3.7%（YoY+1.2pct）。

市场成交量边际修复，经纪业务净收入预计同比正增。1）经纪：据Wind，24Q1A 股市场股基日均成交额10217 亿元（YoY+7%）。24Q1 公司手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入，23 年占比为98%）为11.8 亿元（YoY+0.3%）。2）两融：24Q1 末市场两融余额较年初-7%至1.54 万亿元，公司融出资金（主要是两融融出资金）较年初-3%至448 亿元，降幅窄于市场，预计市占率进一步提升。24Q1 利息净收入5.2 亿元（YoY-5%）。

市场新发基金延续低迷，公司基金业务继续拖累整体业绩。据Wind，24Q1全市场新发行基金292 只、新发行份额2434 亿份（YoY-5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量172 只、新发行份额546 亿份（YoY-29%），叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，预计公司基金代销业绩表现仍承压，营业收入（主要为基金代销收入，23 年占比为93%）为7.5 亿元（YoY-30%）。

投资建议：考虑到近期A 股市场交投活跃度有所回暖，公司在用户流量、互联网财富管理等方面的领先优势仍存，同时公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，有望进一步丰富公司产品生态，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司也通过“质量回报双提升”行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。维持公司24/25/26 年归母净利润预测为90.7/100.0/111.2 亿元，对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%，维持“推荐”评级。

风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。