东方财富发布2024 年第一季度报告。一季度公司实现营业收入24.56 亿元，同比下降12.6%；归属于上市公司股东的净利润约19.54 亿元，同比下降3.7%；加权平均净资产收益率为2.69%，同比下降0.38 个百分点；基本每股收益0.12 元，同比下降3.36%。业绩下滑主要因佣金费率持续下降影响叠加基金产品代销收入减少，公司受市场周期和监管政策双重冲击。

基金代销业务拖累，主营业务业绩承压。2024 年一季度，公司包括金融IT、数据服务、互联网等业务实现营收7.51 亿元，同比大幅下降30.34%。截至3 月末，天天基金行业地位持续夯实，代销基金9842 只，位居行业第一。受权益市场底部环境下公募基金发行困难和销售费率改革影响，公司业绩持续承压，但公司基金代销保有量稳居行业前三，流量优势凸显“护城河”效应。

经纪业务回暖，自营投资持续提升。受市场活跃度逐步回暖影响，公司经纪业务业绩小幅提升，手续费及佣金实现收入11.82 亿元，同比提升0.25%。

受益于自营业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动8.11亿元，同比大幅增长65%。

持续加强研发力度，积极探索AI 新模式。2024 年一季度，公司加大AI 研发技术投入，研发费用2.84 亿元，同比增长15.55%，持续深入探索“AI+财富投顾服务”新模式。2024 年1 月，公司自研的“妙想”金融大模型正式内测，公司将进一步加强研发技术投入，持续深化科技赋能业务成长。

股份回购及股票激励，彰显未来发展信心。公司分别于2024 年2 月和3 月，披露《关于调整回购股份用途并注销的公告》与《2024 年限制性股票激励计划(草案)》。考虑到目前基金市场仍需修复，叠加基金费率调整，短期内公司业绩承压，股份回购及股权激励彰显公司未来发展信心。

投资建议：我们对公司的盈利预测维持不变，预测2024-2026 年归母净利润为88.3 亿元、95.3 亿元、104.85 亿元，增速为8%/8%/10%，当前股价对应的PE 为24.5/22.7/20.6x，PB 为3.2/4.0/4.2x。作为A 股稀缺互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看，受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利，财富销售仍有扩张潜力，同时公司深入探索“AI+投顾”新模式，维持“买入”评级。

风险提示：盈利预测偏差较大的风险；权益市场大幅波动风险；技术研发风险。