市场景气度波动影响收入，维持“买入”评级

东方财富发布一季报，2024 年Q1 实现总收入24.56 亿元（yoy-12.60%、qoq-5.29%），归母净利19.54 亿元（yoy-3.70%、qoq-1.55%），扣非净利19.37 亿元（yoy+2.38%）。投资收益5.70 亿元，同增50.9%，主因债券投资收益增加；公允价值变动收益2.43 亿元，同增107.8%，主因金融工具公允价值收益增加。市场变动对公司金融电子商务服务收入产生负面影响。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.57、0.63、0.70 元。可比公司24年Wind 一致预期PE 均值为26.2 倍，给予公司24 年26.2 倍PE，目标价15.08 元，维持“买入”评级。

利息净收入、手续费及佣金收入增速边际改善，收入增速有望逐步修复24Q1 公司营业收入7.51 亿元，同减30.3%，主因金融电子商务服务收入下降。利息净收入5.22 亿元，同减5.4%，手续费及佣金收入11.82 亿元，同增0.3%。经营性净现金流195.68 亿元（去年同期0.34 亿元），主因代理买卖证券收到的现金净额同比增加。24Q1 公司受资本市场景气度等因素影响，收入有所下滑。但从利息净收入、手续费及佣金收入的变化看，24Q1利息净收入同比增速降幅连续两个季度收窄，手续费及佣金收入同比增速由负转正，呈现边际改善的态势。我们认为随着资本市场景气度边际修复，公司收入增速也有望逐步回升。

研发投入力度加大，把握AI 产业机遇

24Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.40%/22.90%/11.58%/-1.63%，同比变化-1.58/+1.67/+2.82/-0.37pct，研发投入力度持续加大。2023 年公司整合强化研发力量，组建人工智能事业部，重点加强AI 能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用。2024 年1 月公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，凭借数据特色和算法优势，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景，不断优化金融垂直能力，正有序融入公司的产品生态。我们认为未来随着相关AI 功能持续改善用户体验，有望为公司打造成长新动能。

业务基础良好，看好长期发展前景

据公司年报，截至2024 年2 月26 日，公司已完成股份回购，累计回购金额近10 亿元，并且本次回购股份已于2024 年4 月12 日注销。公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心。长期看公司经纪业务市场份额有望进一步提升，基金业务具备较好的业务基础，截至23Q4 公司股票+混合类基金保有规模仅次于招商银行、蚂蚁基金。看好公司长期的发展前景。

风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。