事件：3 月14 日，东方财富发布2024 年年度报告，业绩好于预期。2024年公司实现营业总收入116.0 亿元/yoy+4.7%；实现归母净利润96.1 亿元/yoy+17.3%，2024 年加权平均ROE 为12.64%/yoy+0.70pct。

市场回暖助推经纪业务修复、自营业务延续高增趋势，单四季度利润高增。1）收入拆分看：2024 年公司总营收116.0 亿元/yoy+4.7%，其中手续费及佣金净收入（经纪业务为主）、利息净收入（两融为主）、营业收入（基金代销为主）分别实现收入61.1、23.8、31.1 亿元，分别同比+23.1%、+6.9%、-20.0%，贡献收入占比为52.7%、20.5%、26.9%。2）2投资收益延续高增趋势：2024 年公司实现投资业务收入（含汇兑）33.5亿元/yoy+51.0%，测算全年公司投资收益率为4.71%/yoy+1.35pct。3）单四季度业绩看：4Q24 公司实现净利润35.7 亿元/yoy+79.8%/为单季利润历史新高，实现总营收43.0 亿元/yoy+65.9%。

证券业务基本盘稳定，经纪、两融业务市占率稳步提升。1）经纪业务方面，2024 年公司全面推进数字化建设、加大信息系统建设投入，聚焦用户互联网财富管理需求，探索精细化、差异化发展之路；24 年公司经纪业务收入51.4 亿元/yoy+19.8%，全年股基交易额24.2 万亿元/yoy+25.8%，市占率为4.10%/yoy+0.09pct。2）两融业务方面，24 年末东财融出资金规模为589 亿元/较22 年+27.2%，市占率为3.16%/较年初+0.35pct。

基金代销业务仍有承压，东财系保有市占率略有下滑。1）代销业务收入下滑：2024 年公司金融电子商务服务收入28.4 亿/yoy-21.6%/营收占比24.5%；24 全年公司实现基金销售额18812 亿元/yoy+21.5%，其中非货销售额10867 亿元/yoy+19.6%。2）东财系保有规模保持领先，看好后续市占率进一步提升：4Q24 末东财系（天天基金+东方财富证券）合计股混保有规模3992 亿元/yoy-10.7%，保有量市占率为5.01%/yoy-1.57pct，其中天天基金股混市占率4.39%/yoy-1.55pct/稳居全市场第3 位；我们认为，后续基金销售端改革落地，加速中小代销机构出清，以天天基金为代表头部机构受益于供给侧改革。

深化AI+金融战略布局，加强研发投入，“妙想”大模型成果丰富。2024年公司整合金融领域AI+数据的复合能力，以AI 赋能金融生态提质增效，助力数智化创新升级；全年研发费用11.4 亿元/yoy+5.7%，研发费用率9.85%/yoy+0.09pct。24 年1 月公司自研的“妙想”大模型开启内测，24年6 月“妙想”大模型携手Choice 推出新一代智能金融终端，24 年11 月“妙想”大模型推出“妙想投研助理”，将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节。

投资分析意见：公司作为金融科技龙头，证券业务市占率稳步提升、代销业务领先地位稳固，叠加大模型落地深度赋能公司业务，公司有望长期受益于居民存款搬家趋势，维持“强烈推荐”评级。预计25-27E 东方财富归母净利润分别为117.0、130.3、144.5 亿元，同比+22%、+11%、+11%；当前收盘价对应25-27E 动态PE 为33 倍、30 倍、27 倍。

风险提示：公募基金大规模净赎回；基金销售端收费改革超预期；市场流动性不及预期。