事件概述

公司公布2024 年报，全年营业总收入116.0 亿元，同比+5%；归母净利润为96.1 亿元，同比+17%; ROE 为12.64%，同比+0.70pct。单四季度营业总收入43.0 亿元，同比+66%，环比+82%；归母净利润35.7 亿元，同比+80%，环比+80%。

分析判断:

四季度证券交易、利息大幅提升

全年公司手续费及佣金收入同比+23%，利息净收入同比+7%，营业收入（主要为基金代销业务）同比-20%，投资收益+公允价值变动同比+51%%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-31%、+1%、+6%，利润率同比提升2.8pct 至62.7%。其中单四季度公司手续费及佣金收入同比+111%，环比+121%；利息净收入同比+57%，环比+83%；营业收入同比+6%，环比+21%。

收入结构来看，公司2024 年手续费及佣金/利息/营业收入/证券投资业务收入占比分别为40%、16%、20%、22%。

证券经纪、融资业务市占率继续提升

报告期A 股股基日均交易金额1.2 万亿元，同比+22%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+23%至61.1亿元。公司股基交易市占率4.14%，同比+0.12pct。我们倒算公司交易佣金率万2.12，同比-4%。

报告期市场两融日均余额1.57 亿元，同比-2%。公司利息净收入同比+7%至23.8 亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至24年末公司融出资金余额588.6 亿元，市占率3.17%，同比+0.24pct。

基金代销触底回升

报告期营业收入（主要为代销）同比-20%至31.1 亿元，单四季度收入同比+6%至8.7 亿元。

报告期天天基金非货基金销售额10867 亿元，同比+20%。保有方面，据中基协数据2024 年偏股类基金、非货基金保有规模分别同比-24%、-5%。但四季度以来公募基金无论新发还是保有已经全线回暖。

证券投资收益率大增，金融资产投资环比下降报告期末公司金融资产规模达到855.1 亿元，同比+7%，但环比-10%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长51%至33.6 亿元。报告期投资收益率3.91%，同比大增。

利润率大增，单四季度净利润率68%

报告期销售费用同比-31%至3.2 亿元，管理费用同比+1%至23.3 亿元，研发费用同比+6%至11.4 亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））提升至62.7%，同比+2.8pct；单四季度利润率68.0%,同比提升13%。

投资建议

鉴于24 年末Deepseek 的推出以及我国在科技、文化以及制造业方面的进展与成就，以及由此带来的境外资金、场外资金对于A 股港股的关注度的提升将直接利好资本市场与行业业绩。

我们上调公司2025-2026 年营业总收入124.5 /154.0 亿元的预测至155.9/185.1 亿元，并新增2027 年营业总收入预测值212.4 亿元；调整2025-2026 年EPS 0.68/0.84 元的预测至0.79/0.96 元,并新增2027 年EPS 预测值1.11 元。对应2025年3 月14 日24.43 元/股收盘价， PE 分别为30.8/25.5/21.9倍。我们看好公司在互联网证券、财富管理以及人工智能方面的布局，维持“买入”评级。

风险提示

海外市场风险、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。