事件：东方财富发布2024 年三季报。报告期内，公司实现营业总收入73.04 亿元，同比-13.96%；实现归母净利润60.42 亿元，同比-2.69%；ROE（加权）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀释后）0.3826 元/股，同比-2.30%。

证券业务整体继续承压，经纪业务具备较强韧性。报告期内，公司手续费及佣金收入为35.55 亿元，同比-5.32%，降幅较24 年年中扩大1.36pct。前三季度日均股基成交额为8045.60 亿元，同比-18.66%，权益市场整体偏弱运行；但公司经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度，显示出较强韧性。报告期内，公司利息净收入为15.06 亿元，同比-9.72%，降幅较24 年年中扩大1.75pct；截至24Q3 末，市场两融余额为1.44 亿元，同比-9.48%，公司两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致，考虑到佣金率下行趋势，预计公司市占率有所提升。

基金业务尚待改善，权益市场带动下预计后续将有所回暖。报告期内，公司实现营业收入22.43 亿元，同比-26.84%；24Q3 单季度实现营业收入7.20 亿元，同比-22.20%。24Q3 新发基金份额再度下滑，新发基金1813.02 亿份，同比-24.61%，其中新发股票+混合基金425.15 亿份，同比-23.91%；叠加公募降费改革持续，基金业务继续承压。往后看，权益市场回暖下基金发行速度加快，基金业务后续有望回暖。

自营业务涨势显著。截至24Q3 末，公司证券投资业务规模达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年末+29.51%；实现自营业务收入24.02 亿元，同比+49.73%。自营业务收入大幅增加，其中公允价值变动收益增幅高达1115.46%，预计公司投资结构有所调整，以固收类产品为主要侧重点。

AI 研发力度加大，成本结构有效优化。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别为2.16 亿元、17.06 亿元、8.48 亿元，同比分别-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司销售费用大幅缩减，主因在于市场推广投放减少；同时公司管理成本有效缩减，降本效果较为显著。公司持续加大AI 研发力度，研发费用同比增加，东财“妙想”大模型持续融入公司生态，携手choice 金融数据终端持续打造下一代金融智能终端，看好后续研发成果。

投资建议：公司证券业务整体短期承压，自营业务发挥“顶梁柱”作用，看好后续市场回暖带来高弹性；公司科技研发力度持续加大，充分深挖科技金融平台。预计2024-2026 年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64 亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70 亿元，EPS 为0.54、0.63、0.69 元，对应11 月6 日收盘价的PE 为49.13、42.24、38.05 倍。

维持“买入”评级。

风险提示：权益市场回暖不及预期、研发成果不及预期、行业竞争大幅加剧