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东方财富(300059):利润微降符合预期 交投活跃看好增长

国泰君安证券股份有限公司 2024-10-28

东方财富 -2.71%

本报告导读:

权益投资需求的下滑导致三季度业绩继续承压,但三季度末市场反转带来交投显著改善,看好公司四季度业绩爆发。

投资要点:

维持“增持”评级,给予 2024 年 50xP/E,调整目标价为 28.61 元/股。公司2024Q3 调整后营收(含投资业务收入)97.10 亿元,同比-3.87%;归母净利润60.42 亿元,同比-2.69%,业绩符合预期。考虑到市场交投活跃,调整公司2024-2026 年EPS 为0.57/0.72/0.81 元(调前0.54/0.56/0.58 元)。维持“增持”评级,考虑到公司自营投资业务占比较高,给予2024 年50xP/E,上调目标价至28.61 元。

三季度需求不足致基金代销及证券业务承压。1)2024Q3,公司营业收入(主要是基金代销收入)同比-27%至22.43 亿元,贡献了调整后营收下滑总量的211%,是业绩承压主因,居民风险偏好处于低位导致的权益型基金需求不足是代销下滑主因,同期权益型基金新发规模同比-33%至1493 亿份;2)利息净收入同比-9.72%至15.06 亿元,贡献了调整后营收下滑总量的42%;手续费收入同比-5.32%至35.55 亿元,贡献了调整后营收下滑总量的51%,加大业绩承压幅度。市场交投偏弱仍是手续费收入和利息收入下滑的主因,Q3 单季日均股基成交额8072 亿元,同比下滑12%,Q3 季度末两融余额14401 万亿元,同比下滑9%,3)公司投资收益大幅提升至24.06 亿元,同比49%,投资收益率达到3.8%,减缓业绩下滑。公司营业总成本同比-5.52%至30.87 亿元;总成本减少主要源自销售费用的下降,同比下降39%。研发费用同比+7%至8.48 亿元,预计主因大模型方面公司持续投入所致。

四季度市场反转交投活跃,公司业绩有望爆发。近期市场持续回暖,9 月24 日至10 月25 日,万得全A 指数上涨28%,交易量和两融余额快速提升,10 月初至10 月25 日,日均股票成交额达到2 万亿元,两融余额达到16588 亿元,环比9 月底增长15%;公司方面,3 季度末代理买卖证券款达到1128 亿元,同比提升74%,交投活跃下,预计公司业绩将触底反弹,大幅增长。公司的“妙想”金融大模型也会加速落地赋能B 端和C 端,更好提升竞争力。

催化剂:资本市场交投活跃,居民财富管理需求持续增长。

风险提示:资本市场大幅下跌。

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