投资要点

数据概览

24Q1-3 东方财富实现营业总收入73.0 亿元，同比下降14.0%；归母净利润60.4亿元，同比下降 2.7%，24Q3 环比下降6%，同比持平；加权平均净资产收益率为8.14%（未年化），同比下滑1.02pct。业绩符合预期。

代销规模有望回暖

24Q1-3 东方财富实现营业收入（主要为基金代销收入）22.4 亿元，同比下降27%。24Q3 市场新发基金份额同比减少22%，降低尾随佣金的政策或于年内有推进，代销收入方面持续承压。9 月末以来市场活跃度提升，基金销售环境也有所改善， 根据证券时报报道，10 月25 日，20 只中证A500 指数相关基金集中发行且销售火爆，四季度公司代销量升或能部分程度上弥补价跌。

证券业务表现稳定

24Q1-3 东方财富实现手续费及佣金净收入（主要是经纪业务）35.6 亿元，同比下降5%，主要是因为市场日均股基成交额同比下降9%。2024 年9 月一系列重磅政策推出后，成交量迅速攀升，9 月日均股基成交额同比增长13%，预计四季度经纪业务净收入能够在高市场活跃度下实现增长。

24Q1-3 东方财富实现利息净收入15.1 亿元，同比下降10%。24Q3 末东财融出资金438 亿元，两融市占率继续提升，同比、环比提高0.32/0.10pct 至3.04%。

金融科技投入加大

24Q1-3 东方财富研发费用8.5 亿元，占营收比重为11.6%，占比环比提高0.4pct，同比提高2.3pct。10 月17 日，习总书记视察时提及“推进中国式现代化，科技要打头阵”，金融科技在降本增效、提高用户体验等方面发挥着重要作用。2023 年东方财富组建人工智能事业部，2024 年1 月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，随后持续迭代升级，未来有望对投研、投资、投顾、投教等金融场景持续深耕赋能。

盈利预测及估值

东方财富24Q1-3 净利润降幅较24H1 小幅收窄，市场活跃度提高后，经纪、代销业务在Q4 均有望环比改善。预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为6%/18%/8%，对应EPS 分别为0.55/0.65/0.71 元，现价对应PE41/35/32 倍。考虑到投资者信心提振、市场活跃度显著提高有利于估值修复，给予公司2024 年44倍PE（5 年均值），对应目标价24.20 元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。