事件：东方财富2024 年前三季度实现营业总收入和归母净利润73.04、60.42亿元，同比分别-14.0%、-2.7%，ROE 同比-1.02pct 至8.14%。

受基金销售市场持续低迷影响，公司基金代销收入贡献降至三成。收入端，前三季度公司营业收入（基金代销为主）、利息净收入、手续费及佣金净收入分别为22.43、15.06、35.55 亿元，同比分别-26.8%、-9.7%、-5.3%，占营业总收入的比重分别为30.7%、20.6%、48.7%，同比分别-5.41、+0.97、+4.44个pct，基金代销收入占比下滑。成本端，营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别为3.65、2.16、17.06、8.48 亿元，同比分别-10.3%、-38.5%、-4.1%、+7.3%，销售费用下滑显著，但研发费用仍保持增长。

预计前三季度客户基金产品结构转向低费率的货基、固收类基金及ETF，致使公司基金代销收入下滑。2022 年以来权益类基金活跃度不断走低，2024 年前三季度市场新成立的全部基金、股票型+混合型基金份额同比分别+10.7%、-31.5%；截至9 月末全市场股票型+混合型基金存量净值8.02 万亿元，较去年9 月末+13.5%，其中股票型同比+51.1%，混合型同比-11.5%。我们预计公司代销结构中低费率的货基、固收类基金及ETF 规模上升，主动权益类基金下降，导致申赎费及尾佣收入均有承压。

公司经纪业务市场份额持续提升，扩表延续投资端贡献业绩增量。2024年前三季度市场股票成交额同比-11.1%，公司手续费及佣金净收入同比-5.3%，收入下滑幅度好于市场整体成交额预计主要系公司经纪业务市占率有所提升；东方财富线上交易挂靠在西藏拉萨营业部，截至9 月末西藏地区股票交易市占率提升至3.93%，同比+0.02pct、环比6 月末+0.07pct。公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+49.3%至24.06 亿元，主要系金融资产头寸同比+19.7%至949 亿元，且投资收益率同比有所改善。

投资建议：看好A 股市场全面复苏背景下，公司深度受益市场交投活跃度放量及市场份额提升带来的双重弹性，调整公司2024-2026 年归母净利润分别为89.96、126.49、152.56 亿元，同比分别+9.8%、+40.6%、+20.6%，截至10 月25 日收盘对应PE 分别为39.8、28.3、23.5 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：资本市场大幅波动；公司业务份额下降；行业监管超预期趋紧