投资要点

事件：东方财富发布2024 年三季报，公司24Q1~3 营业总收入同比-13.96%至73.04 亿元，归母净利润同比-2.69%至60.42 亿元。其中Q3 单季度营业总收入同比-13.86%至23.59 亿元，归母净利润同比+0.09%至19.86 亿元。

三季度交投活跃度下滑背景下，公司证券业务表现优于市场整体：1）证券经纪业务彰显龙头优势：24Q1~3 市场日均股基成交额同比-8%至9,251 亿元，其中Q3 单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073 亿元。公司23Q1~3 手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-5%至36 亿元，其中Q3 单季度同/环比分别-8%/-4%至12 亿元，收入降幅小于市场整体，公司在行业周期底部震荡中的规模优势及业绩韧性进一步彰显。2）自营投资维持稳健。24Q1~3 公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+50%至24 亿元，其中Q3 同比+68%至8 亿元，部分缓解了公司主营业务的经营压力，预计系固定收益类业务收益大幅提升。3）两融市占率有所提升。截至2024Q3，全市场两融余额14,401 亿元，较上年同期-9%；公司融出资金438 亿元，较上年末+1%，带动公司两融市占率较上年末提升0.32pct 至3.04%。

基金发行遇冷叠加公募费改影响，基金业务持续承压：2024Q3 全市场新发基金份额1,760 亿份，同/环比分别-27%/-50%，创2019 年以来单季度新低，公司基金业务前端面临较大压力。叠加公募费率改革措施渐次落地影响，公司24Q1~3 营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-27%至22 亿元，其中23Q3 单季度营业收入同/环比分别-22%/-7%至7 亿元。

当前交投热情加速迸发，四季度业绩弹性有望释放：2024 年9 月下旬以来，伴随美联储降息以及国内刺激经济措施的批量落地，投资者热情被迅速点燃，市场成交显著放量。截至2024 年10 月25 日，2024 年10月日均股基成交额23,259 亿元，较上年同期+158%。当前阶段海外流动性环境逐步改善，国内新一轮刺激政策蓄势待发，内外积极因素叠加有望推动市场成交额中枢及公司收入大幅提升。此外，10 月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金，金额不超过20 亿元。在当前市场上行趋势下，东方财富亦有望提升投资收益从而进一步增厚业绩。

盈利预测与投资评级：根据公司2024 年 前三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为87.31/101.95 / 121.75 亿元（此前预测分别为92.88 /105.97 / 125.02 亿元），对应增速分别为+6.56% /+16.77% /+19.42%，对应EPS 分别为每股0.55/0.65 /0.77 元，当前市值对应PE 分别为 40.12 /34.36 /28.77 倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。