事件：10 月25 日，东方财富发布2024 年三季报，利润略好于预期。9M24公司实现营业总收入73.0 亿元/yoy-14.0%，实现归母净利润60.4 亿元/yoy-2.7%；其中3Q24 实现营业总收入23.6 亿元/yoy-13.9%，实现归母净利润19.9 亿元/yoy+0.1%。

东方财富各业务条线均有承压，单季利润增速回正。1）从收入拆分来看：9M24 公司总营收73.0 亿元/yoy-14.0%，其中手续费及佣金收入（经纪业务为主）、利息收入（两融为主）、营业收入（基金代销、软件业务为主）分别35.5、15.1、22.4 亿元，分别同比-5.3%、-9.7%、-26.8%，贡献收入占比为48.7%、20.6%、30.7%。2）单三季度来看：9 月下旬以来经济、资本市场政策频发大幅提振市场交投活跃度，叠加投资收益同比高增，助推公司单季度业绩回暖；3Q24 公司总营收23.6 亿元/yoy-13.9%，净利润19.9 亿元/yoy+0.1%。

经营杠杆提升、投资杠杆稳定，单三季度投资收益高增。3Q24 末公司总资产为3265 亿元/qoq+24.1%/较23 年末+36.3%，净资产769 亿元/qoq+2.5%/较23 年末+6.9%，3Q24 末经营杠杆为2.78x/qoq+0.18x/较23年末+0.35x（主要为市场情绪提振带动客户资金及备付金增长明显）；3Q24 末公司金融投资资产规模为849 亿/qoq+1.6%/较23 年末+23.7%，期末投资杠杆为1.10x/qoq-0.01x/较23 年末+0.15x。投资业务方面，9M24公司实现投资业务收入（含汇兑）23.9 亿元/yoy+49.7%，主要为固收业务贡献，3Q24 实现投资收益7.6 亿元/yoy+67.3%；测算9M24 投资年化收益率4.16%/yoy+0.99pct（1H24 年化投资收益率为4.30%）。

经纪业务：互联网券商平台优势突出，市场风险提振助推客户资金规模高增，4Q-25 年业绩修复可期。1）经纪业务表现优于市场：3Q24 公司手续费及佣金收入11.6 亿元/yoy-8.0%，优于市场股基ADT 同比增速（-12%）。9 月以来居民财富入市提升，公司作为互联网券商平台优势凸显，APP 活跃用户规模、客户资金规模均有大幅增长；24 年9 月东方财富APP月活达到1706 万/qoq+18.5%（在月活TOP10 券商APP 中增速最高），3Q24 公司结算备付金qoq+95.7%、代理买卖证券款qoq+64.5%。2）两融业务市占率提升：3Q24 末东方财富融出资金规模为438 亿元/qoq+0.6%/较年初-5.2%，两融市占率3.04%/较年初+0.24pct。

基金代销业务：收入下滑，主因新发基金市场持续低迷。1）新发基金遇冷拖累代销业务表现：三季度市场新发基金份额1903 亿份/yoy-22.0%/qoq-54.2%，其中新发股混基金518 亿份/yoy-23.5%/qoq-9.0%，期末市场股混基金规模8.0 万亿元/yoy+13.5%/qoq+20.5%。2）东财保有规模市占率领先，预计公募三阶段降费对公司业务影响较小：2Q23 末东财（天天基金+东方财富证券）股混保有规模3837 亿元/较年初-14.2%，市占率为5.77%/稳居行业第三位；近期监管再提“稳步降低公募基金行业综合费率”、后续公募销售端降费即将启动，短期公司代销业务会有承压，但费改推动供给侧改革有助于公司代销业务市占率提升。

投资分析意见：公司作为互联网券商龙头，经纪、代销业务市占率领先，市场风险提振下公司业绩弹性可期，给予“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 东方财富归母净利润分别为82.7 亿元、112.5 亿元、117.6 亿元，同比+1%、+36%、+4%。当前收盘价对应24-26E 动态PE 为43.3 倍、31.8倍、30.5 倍。

风险提示：公募基金大规模净赎回；基金销售端收费改革超预期；市场流动性不及预期。