核心观点

2024 年上半年公司营业总收入49.4 亿元，同比下滑14%，其中手续费及佣金净收入、利息净收入、营业收入分别实现收入24.0 亿元、10.3 亿元、15.2 亿元，分别同比-4.0%、-8.0%、-28.8%，占收入的比重分别为48.4%、20.8%、30.8%，代表证券经纪业务、融资融券业务、基金销售业务均有承压。同时，公司上半年实现投资收益及公允价值变动损益（不包含在营业总收入）约16.4 亿元，同比增长42.1%。

事件

8 月9 日，东方财富发布2024 年半年报。1H24 公司实现营业总收入49.4 亿元/yoy-14.0%，实现归母净利润40.6 亿元/yoy-4.0%，加权平均ROE 为5.52%/yoy-0.78pct。

简评

受益于自营固收收益超预期增长，公司盈利企稳但其他业务均有承压。2024 年上半年公司营业总收入49.4 亿元，同比下滑14%，其中手续费及佣金净收入、利息净收入、营业收入分别实现收入24.0亿元、10.3 亿元、15.2 亿元，分别同比-4.0%、-8.0%、-28.8%，占收入的比重分别为48.4%、20.8%、30.8%，代表证券经纪业务、融资融券业务、基金销售业务均有承压。同时，公司上半年实现投资收益及公允价值变动损益（不包含在营业总收入）约16.4 亿元，同比增长42.1%，交易性金融资产规模836 亿较年初增长21.8%，估算年化投资收益率约为4.34%。

公司龙头效应凸显，核心业务市占率有所提升。上半年市场需求整体走弱的背景下，公司证1）证券经纪业务合计收入20.0 亿元，同比下滑9.7%，但股基交易额9.21 万亿，同比提升0.18pct 至4.59%；2）两融业务收入12.6 亿元，同比增长5.9%，融出资金规模436 亿元，同比下滑5.8%，两融市占率同比提升至2.94%；3）基金业务实现基金销售额8513.8 亿元，同比增长4.4%，其中货币型基金销售额增长13.0%，非货币型基金销售额下滑0.9%。

研发投入持续增长背景下，公司净利率保持提升，产品持续迭代升级。上半年公司成本管控良好，1H24 公司净利率为82.0%/yoy+8.55pct，证券业务净利率为65.3%/yoy+1.45pct。其中，销售、管理费用分别同比下滑37.1%、2.2%，销售费用率3.1%、管理费用率23.2%；同时，公司持续加大AI 研发，研发费用5.6 亿元，同比增长9.9%，研发费用率增长至11.2%。

公司AI 研发持续突破，自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。公司依托“妙想”金融大模型等创新成果，整合公司在金融领域AI+数据的复合能力，对投研、投资、投顾、投教等金融场景持续深耕赋能，以AI 赋能金融生态提质增效，为用户创造更多价值，助力金融行业数智化创新升级。2024 年6 月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice 数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。报告期内，东方财富荣获“2024 福布斯中国人工智能科技企业”。

投资建议：预计2024~2026E东方财富归母净利润分别为80.8 亿元、87.6 亿元、100.6 亿元，同比-1.4%、8.5%、14.8%；对应2024/8/9 日收盘价动态PE为20.45x、18.85x、16.42x，维持“买入”评级。

风险提示：（1）全球经济环境的不确定性以及国内经济结构转型过程中的挑战，可能导致经济增长速度放缓。这一背景下，A 股市场作为国内经济的重要晴雨表，其流动性可能受到显著影响。（2）公募基金的大规模净赎回将导致天天基金的销售佣金等收入减少，进而对其整体盈利能力构成挑战。（3）随着金融监管政策的不断收紧和基金销售市场的日益规范，基金销售端正经历着深刻的变革。这些政策变化可能包括销售佣金的调整、销售渠道的整合以及投资者保护机制的加强等。这些变化对于基金公司的盈利模式将产生深远影响。（4）由于技术成熟度、应用场景以及投资者接受度等方面的限制，AI 科技转型效果不及预期，用户体验下滑。