事件：东方财富公布2024 年半年报，受投资业务驱动，公司二季度业绩略超预期。1H24 公司实现营收49.4 亿元/yoy-14%；归母净利润40.6 亿元/yoy-4%；加权平均ROE 为5.52%（ 未年化） /yoy-0.78pct 。单季业绩： 2Q24 公司实现营收24.9 亿元/yoy-15.3%/qoq+1.3%，归母净利润21.0 亿元/yoy-4.3%/qoq+7.6%。

总营收拆分：基金代销收入同比降幅有所收窄，经纪业务承压。根据公司公告，1H24 东财实现手续费及佣金收入（经纪为主）、利息净收入（两融为主）和营业收入（基金业务）分别为23.95 亿元、10.3 亿元和15.2 亿元，同比分别-4.0%、-8.0%和-28.8%，收入占比分别为48%、21%和31%。

基金代销：收入下滑预计主要是受到基金管理费下降的影响，关注后续销售环节费率改革进展。根据wind 统计数据，2024 年上半年，新发偏股公募1,050 亿份，同比下降43%。

根据公司公告，天天基金上半年基金销售额为8,513 亿元，同比+4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997 亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024 年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击。

经纪&两融业务：股基市场份额保持稳健，两融市占率略有提升。根据公司公告，报告期内公司股基交易额为9.2 万亿元，同比下降6%，与市场日均股基交易额同比降幅相近。

我们测算公司股基成交额市占率为4.0%（2023 年市占率为4.01%）。报告期内公司经纪业务净收入为20.0 亿元，同比下降9.7%，主要是受到代买（1H24 收入为25.3 亿元，yoy-7.2%）和交易单元席位租赁（1H24 收入为0.46 亿元，yoy-78.2%）收入下降影响。

利息净收入下降主要是受到利息支出增长拖累（应付债券利息支出同比+41%至4.97 亿元）；融出资金利息收入同比+5.9%至12.6 亿元。

投资业务：1H24 债市继续走强，公司投资收入大幅增长。2024 年上半年，公司投资收入为16.32 亿元，同比+43%。投资资产规模较23 年底增加20.5%至1016 亿元，其中，交易性金融资产为829 亿元，较23 年底增加21.4%，其他权益工具投资为106 亿元，较23 年底增加137%。我们测算公司投资收益率为3.5%，较23 年提升0.88pct。

投资分析意见：下调24-25E 盈利预测，上调26E 盈利预测，维持公司买入评级。2024年东方财富全年收到公募费改政策影响，考虑到2024 年上半年新发权益基金依旧较为疲软，我们下调市场新发权益基金假设，从而下调24-25E 盈利预测；考虑到东财于2024/6/5发布应用于七大场景的妙想大模型，内置于东财Choice 智能金融终端，后续妙想大模型赋能金融业务线有望赋能金融业务线，因此上调26E 公司基金销售市占率，从而上调26E盈利预测。预计公司24-26E 归母净利润80.2、86.6、93.4 亿元（原预测84.6、86.7、91.6 亿元），同比-2%、+8%、+8%。

风险提示：公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降。