复合集流体过去一直是锂电池与材料公司的重点研发方向之一，经过宁德、金美等领先企业的长期摸索尝试，以及过去几年众多新进入者的迭代与努力，复合集流体及电池面临的技术、工艺问题逐步得以解决。部分复合铝箔供应商基本具备上量供应的能力，复合铜箔也有望逐步达到批量应用要求。从终端客户看，无人机、笔记本与手机品牌商，基于重量/体积能量密度考虑，将加快复合集流体的应用。动力领域，电池安全性问题上升到更高高度，产业界对复合集流体寄予更迫切的期望。去年，已有国内车企开始上车应用，未来有望在高端三元等市场较快得到更多的应用。我们分析，在消费、动力等多个市场，复合集流体都即将开始走向规模应用。

工艺与技术进步显著，应用条件逐步成熟。宁德、金美很早开始该领域探索，2022 年之后，众多新进入者出现，其中不少也开始资本开支。过去一个时期，主流参与者在自身制成工艺、电芯配套工艺上得到一定突破，在应对内阻与导电性、基材腐蚀、粘接力等技术问题方面也有长足进步。总体看，电池企业与复合铝箔批量应用条件基本成熟，复合铜箔供应体系有望逐步成熟。

数码消费领域加快尝试，将开始应用。数码电池现有体系技术升级迭代空间较小，更轻薄、长续航依赖于复合集流体、含硅负极等创新技术应用。OPPO早在2021 年就展示了搭载复合铝箔电池的产品，体现出更高安全性能和不错的循环性能。目前复合铝箔产品力更强，在对空间要求更高的领域更有吸引力。此外，消费无人机提升能量密度诉求迫切，复合铜箔有望逐步应用。

动力电池安全性将提升到更高高度，应用也会加快。产业界不断加大锂电安全的投入，特别是过去几年电动两轮车暴露出较多安全问题后，业界对锂电安全性的重视提升到新高度。2023 年，搭载宁德时代麒麟电池的极氪001、007 车型高端版率先使用复合铝箔，其电芯安全性能大幅提升。预计海外搭载三元电池的高端车可能较快开始复合集流体的批量应用。

仍有较大进步空间。复合集流体目前仍处于快速发展阶段，多种路线并存；不管是装备、材料，迭代速度都比较快，后续仍有较大进步空间。

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风险提示：下游需求不及预期；复合集流体技术进步不及预期。