核心观点

预计电池箔2025 年全球市场需求量92 万吨，年复合增速48%。其中，动力电池用铝箔确定性高，动力电池领域电池箔2025 年需求量有望达到62 万吨，CAGR 27 %；储能电池行业有望超预期，电池箔2025年需求量有望达到23 万吨，CAGR 可达 34 %；钠电池产业化落地在即，有望打开第二市场空间，电池箔2025 年需求量6.6 万吨。

当前存在供需缺口，短期供给紧张难缓解。2022 年供给缺口1.99 万吨、2023 年缺口为2.73 万吨。产能无法快速扩张：1）新建电池箔项目至少需要2-3 年的周期，并且存在单吨投资额差异较大、关键设备尚未国产化、产品验证周期长等特点；2）行业技术壁垒高，一方面国内电池铝箔的竞争格局基本固化，其他行业公司难以进入；另一方面，国产电池箔的良率、一致性与稳定性仍有较大提升空间。

CR3 市占率近70%行业集中度高，龙头地位难撼动。电池箔行业CR3市占率近70%，对比隔膜行业CR3 市占率63.1%，铝箔行业集中度高于隔膜；电池箔技术要求高于传统铝箔，关键设备依赖进口，扩产周期+认证周期长；头部企业具备技术设备优势和丰富的Knowhow 经验，可快速从双零箔生产转产到电池箔赛道，利用规模优势产能迅速爬坡，引领行业发展。

投资建议：建议关注鼎胜新材（603876.SH）：电池铝箔行业龙头（建材组覆盖）；万顺新材（300057.SZ）：头部电池铝箔厂商，远期产能规划业内领先；神火股份（000933.SZ）：技术与设备先进。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；电池箔价格超预期下行风险；下游电池装机量低于预期风险；市场竞争加剧，行业格局恶化风险。