本篇报告对电池铝箔供需情况进行重新梳理，预计2022-2023年国内电池铝箔均保持供应紧张的格局，供应缺口-3.07/-2.05万吨。紧张的供应与微薄的行业平均净利形成鲜明对比，新一轮加工费普涨是全行业的呼声。

电池铝箔主要用作电池集流体，无论何种封装路线，锂电池的正极、钠电池的正负极均使用电池铝箔。根据实际调研数据，每GWh三元电池需要电池铝箔300-450吨，每GWh磷酸铁锂电池需要400-600吨，每Gwh钠电池800-1000吨，电池铝箔的需求量在钠电池领域较锂电池翻倍。

上调2025年需求量至89万吨，年复合增速39%。由于储能超预期增长，全球电池箔需求量有望在2025年达到89万吨。电池箔售价以“铝价+加工费”方式进行确定，按照铝锭1.8万元/吨的价格，目前电池箔平均售价3.5万元，据此测算，2025年电池铝箔市场空间311亿元。

预计2022-2023年电池铝箔供应缺口-3.07/-2.05万吨，行业加工费或继续普涨。由于电池铝箔扩产周期漫长，即便在今年下游需求疲软的4-5月份，电池铝箔行业也依然供需紧平衡，展望下半年，具有产能增量的电池铝箔厂仅鼎胜新材、万顺新材、神火股份三家，占全行业月产出的环比增幅不足10%。对比之下，电池厂即将在下半年步入生产旺季，排产环比增长30-40%以上。供给缺口已现，新一轮加工费普涨有望来临。

实践证明行业壁垒高筑，扩产周期四年起步。由于电池铝箔具有技术、管理、人才三大壁垒，两年项目建设期后，通常还需2-3年逐步爬坡至项目满产。实践证明电池箔扩产周期往往超过规划时间，且项目建成后的前几年，电池铝箔的实际出货量也通常与规划产能有较大出入。 目前业内人才也非常紧缺，箔轧主操手的培养周期长，成本高，即便资本投入充足，也难以在短期内上量。

投资建议：电池铝箔行业需求增速快、供不应求延续，再叠加高行业壁垒以及龙头绝对竞争优势，是为电池材料里难得的低估值高成长赛道。重点推荐电池铝箔龙头鼎胜新材，将在今年实现从零到一突破的万顺新材，以及技术、设备、人才储备丰厚的神火股份，建议关注东阳光、南山铝业、常铝股份、众源新材、天山铝业等。

风险提示：动力和储能电池装机量不及预期、电池箔加工费大幅下行、原材料价格短期内快速波动、俄乌局势升级等风险。