2017 年半年度业绩低于预期

公司于2017 年7 月14 日发布2017 年半年度业绩预告，预计上半年业绩亏损5777.4 万元-6277.4 万元，低于预期，较上年同期盈利1.76 亿元的业绩出现大幅下滑。2017 上半年非经常性损益约为224 万元（去年同期为1599万元），对整体业绩影响不大。业绩下滑的主要原因为：1）上年同期公司因收购厦门珀挺确认投资收益1.04 亿元，该收益不具有持续性；2）报告期内公司承接的部分项目尚未确认收入；3）公司管理层变动对正常经营产生负面影响。我们认为，公司管理层对公司开展正常经营活动的负面影响仍存，17 年全年业绩反转较难。

管理层发生重大变动，短期内不确定性仍存

2016 年11 月，公司管理层发生重大变动，实际控制人罗祥波、罗红花夫妇（现持有公司16.85%股权）被免去公司董事职务，罗祥波总经理职务被解除，公司第二大股东邱国强（现持有公司9.62%股权）和张煜当选第三届董事会董事，同时廖政宗先生（厦门珀挺董事长）当选公司董事长。由于前管理层拒绝完成交接工作，对公司带来负面影响，目前前管理层和现管理层的纠纷法院仍未判决，短期内不确定性仍存，全年业绩反转困难，市场担忧明显，公司股价年初至今已累计下跌25.9%。

长期看点在于工厂净化全服务链的推动

若公司管理层变动问题得到解决，公司正常经营活动得以开展，公司在净化全服务链的布局值得关注。公司分别在15 年、16 年收购洛卡环保（烟气治理商）、厦门珀挺（散物料输储商），完成了工厂净化全服务链布局，可以为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务，同时提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务，成为综合性环保平台，增强公司的拿单能力。同时考虑厦门珀挺15-17 扣非净利润承诺0.72/0.97/1.31 亿元，未来业绩贡献有保障。

下调盈利预测，下调评级至“增持”

公司在净化服务链前端散物料输储和后端烟气治理积极布局，具备一定的发展前景。同时考虑到公司管理层变动对当前经营活动的影响短期内仍将持续，结合公司17 年上半年业绩预亏，业绩低于预期，我们认为17 年业绩难有反转，若管理层交接顺利，18 年或迎来扭亏为盈，我们调低对公司的盈利预测，2017~2019 年EPS 为-0.30/0.35/0.42，当前股价对应2017~2019 年PE 为-41/35/29 倍。参考大气治理行业内可比公司18 年平均PE 估值为37 倍，给予公司18 年36-38 倍PE，调低目标价至12.6-13.3元，调低评级至“增持”评级。

风险提示：公司管理层变动风险，企业整合风险。