投资要点

事件：10月28 日，董事长提交临时议案，为避免发生恶意收购，公司拟对《公司章程》的部分条款进行修订（管理层补偿金、董事会变更条件等）。2）11 月3 日，三股东丘国强（持股比例8.6%）提交临时提案，提议免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务，提名丘国强、张煜为增补董事。3）11 月14 日，2016 年第二次临时股东大会决议召开，修改公司章程的议案未通过；免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务，提名丘国强、张煜为增补董事议案通过。

对此我们点评如下：

董事长被罢免，私募背景丘总进入董事会，中小股东或受益。1）董事长被罢免，新入董事具有私募背景：罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%，是公司的第一大股东和实控人，其中罗祥波是原公司董事长。新入董事之一丘国强曾任三维丝副董事长、副总经理、销售总监，现任中龙杭川投资基金董事长。中龙杭川目前管理基金规模60 亿元，旗下基金投资领域包括矿业、能源、新能源等行业。新入董事之二张煜现任上海涌铧投资管理部副总经理、万里石董事。

上海涌铧隶属于涌金集团旗下，累计投资规模超过60 亿元；先后投资了80 多家优秀企业，其中已有40 多家企业成功上市。2）短期提示交易性机会，中长期有利于中小股东利益：此次董事职务罢免，是此前各股东矛盾公开化的表现。

从股东结构来看，目前实控人罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%；三股东丘国强持股比例8.6%。此次股东大会投票结果，1.29 亿股同意（占总股本32%），0.86 亿股反对（占总股本23%）。我们判断，此次管理层变动，多方持股比例接近，短期提示交易性机会；管理层结构变化后，中长期或有利于中小股东利益。

三维丝是转型类公司，陆续并购加码环保。公司2010 年上市，本部主营袋式除尘滤料；2014 年收购洛卡环保，进军烟气脱硝；2015 年收购厦门珀挺，开拓散物料输储业务。我们预计2016 年公司净利润达到1.62 亿元，其中，本部袋式除尘业务、洛卡环保、厦门珀挺分别贡献0.15、0.5、0.97 亿元。

首个6 亿元清洁供热大单落地，并购基金成立加速外延。1）清洁供热大单：

2016 年5 月，公司公告落地南阳市西峡县生物质热电项目，总投资6 亿，一期3 亿。一期建设供热锅炉150t/h，配套发电机组为24MW 背压和抽凝机组及相应管网；二期150t/h，配套30MW 发电机组。未来，清洁供热PPP 项目是公司重点拓展领域。2）并购基金成立加速外延：公司出资1.2 亿元参与设立4.8 亿元华鑫-三维丝环保并购基金，出资1 亿元参与设立4 亿元三维丝-安杰投资基金加速外延。

投资建议：维持增持评级。考虑增发并表，我们预测三维丝16——17 年净利润将达到1.7/2.2 亿元；目前备考市值达到82 亿元。厦门珀挺在手订单超10 亿，业绩或超预期。董事长被罢免，私募背景丘总进入董事会，中小股东或受益。

目前公司股价20.55 元/股，接近17.71 元/股配套融资价格、19.21 元/股大股东增持价，当前价格安全性较强。基于此，维持增持评级。

风险提示：除尘滤料业务低于预期