投资要点

事件:2月28 日晚,公司公告 2015 年业绩快报,净利润达到 6885 万元,同比增长17%。

对此我们点评如下:

15 年资产整合年,看好16 年业绩释放。15 年业绩快报披露,收入达到6.9 亿元,同比增长52%;净利润达到6885 万元,同比增长17%。净利润增长落在了15 年业绩预告中0%~30%的增长区间。公司业绩较三季报62%的增速出现一定回落。洛卡环保15 年6 月24 日过户,是全年业绩主要增量;厦门佰瑞福因收入确认时点问题,今年业绩贡献略低于预期。

重大资产重组事项1 月14 日获证监会并购重组委无条件通过。15 年10 月,公司公布重大资产重组预案:以7.0 亿元收购厦门珀挺80%股权,其中支付股票对价5.74 亿元,支付现金对价1.26 亿元;同时募集配套资金5.55 亿元。交易完成后,连同公司目前已经持有的珀挺20%股权(14 年6 月以0.52 亿元收购),公司实现对珀挺的全资控制。

收购厦门珀挺,开拓散物料输储业务。1)散物料输储专家:珀挺收入结构以海外业务为主,15 年前10 月海外收入占比达到90%。从工业产值来看,越南、菲律宾增长势头较好,在8%~10%左右。2)在手订单9.7 亿,意向订单28.9亿。厦门珀挺未完成在手订单9.7 亿元(是2014 年收入的5.9 倍),意向订单28.9 亿元。预计公司净利率将达到20%~25%。业绩承诺:15-17 年扣非净利润0.72/0.97/1.31 亿元。

收购众鑫生物质、盛发环保,清洁能源前段后端全覆盖。1)增资众鑫生物质:10 月14 日,公司公告拟以2400 万向众鑫生物质增资,交易事项完成后持有众鑫60%股权。2)增资脱硫废水低成本零排放先驱盛发环保:12 月4 日,公司公告拟以1000 万向盛发环保增资,交易事项完成后持有盛发环保5%股权。盛发环保利用发电厂锅炉余热低成本解决脱硫废水“零排放”的方案,市场空间巨大。3)前段后端全覆盖,只此一家:燃煤排放正式提标,清洁能源势在必行。通过厦门珀挺,公司能自制领先前端散物料输储系统;通过洛卡环保和本部,公司能提供优质后端烟气治理服务。

投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝15 年至16 年净利润将达到0.69/1.88 亿元,对应EPS 0.17/0.46;目前备考市值达到60 亿元。通过收购卡洛环保、厦门珀挺,清洁能源前段后端全覆盖。公司内生、外延业绩增长迅速,明年估值32 倍,相比于可比公司估值偏低。目前公司股价14.70元/股,低于17.77 元/股配套融资价格、19.21 元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。

风险提示:除尘滤料业务低于预期