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环保行业2018年重点公司三季报前瞻:行业增速明显回落 严监管期待好转

上海申银万国证券研究所有限公司 2018-10-15

万邦达 --%

本期投资提示:

18Q3 环保行业整体净利润预计同比增长12.83%,低于上年同期36.21%约23.38 个百分点。2018 年国家去杠杆信贷收紧,PPP 收紧,营收增长放缓,同时信贷利率提升下,企业财务费用快速增加,业绩增速下滑明显。

水处理+水务运营:水处理同比增长6.19%(剔除碧水源2017 年非经常影响),水务同比增长24.23%(剔除重庆水务增值税退税影响)。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP 业务受阻,水处理同比增长6.19%,低于去年同期增速77.46%。代表公司:万邦达、碧水源、中金环境、博世科。剔除2017 年权重公司重庆水务增值税集中退税影响,水务实现增长24.23%高于去年同期增速15.26%,主要由于水务公司现金充沛,拓展水处理和固废处理等业务,进行平台化发展。典型公司:武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。

环境监测:整体净利润同比增长22.91%,较2017 年采购设备爆发期有所下滑,同时权重公司盈峰环境为2017 年外延驱动式发展,2018 年有所回落。加之,加之理工环科等平台类公司其他业务下滑,行业增速20.67%低于去年同期43.51%。典型公司:先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测、盈峰环境。

固废:上半年同比增长24.16%。2018 年多数固废公司包含危废业务,由于环保督查推升处置费用,企业议价能力提升,同时焚烧业务持续推进。固废板块整体同比增长24.16%,高于去年同期增速23.44%,代表公司:启迪桑德、中再资环、东江环保,上海环境,伟明环保、高能环境。

大气治理同比下滑2.28%,行业标的相对少,单个公司对行业影响较大,受权重公司清新环境增速下滑影响,行业下滑2.28%,明显低于去年同期增速16.23%。典型公司:清新环境、远达环保。

我们预计,环保行业重点公司2018 年三季报业绩情况如下:

累计同比增长超过100%的公司预计2 个:国祯环保(0.39 元,115%)、博世科(0.48元,107%)。

累计同比增长在50-100%的公司预计有4 个:高能环境(0.36,85%)、先河环保(0.27元,60%)、华测检测(0.10 元,59%)、伟明环保(0.83 元,52%)。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有3 个:中再资环(0.16 元,45%)、瀚蓝环境(0.99 元,39%)、聚光科技(0.93 元,30%)。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9 个:启迪桑德(0.71 元,23%)、中金环境(0.27 元,16%)、远达环保(0.14 元,16%)、雪浪环境(0.39 元,15%)、雪迪龙(0.21 元,10%)、东江环保(0.40 元,4%)、龙马环卫(0.67 元,5%)、武汉控股(0.38 元,4%)、上海环境(0.69 元,2%)。

累计同比下滑的公司预计有7 个:首创股份(0.09 元,-3%)、清新环境(0.54 元,-5%)、理工环科(0.36 元,-15%)、重庆水务(0.26 元,-18%)、万邦达(0.28 元,-18%)、碧水源(0.17 元,-26%)、南方汇通(0.15 元,-32%)。

投资策略:资金趋紧,传统PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司,具备国资背景及平台化发展能力,并且在督查趋严下能够实现价格提升,推荐标的:上海环境、中再资环。

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