本期投资提示：

18H 环保行业整体净利润预计同比增长30.07%，低于上年同期33.25%约3.18 个百分点。18 落实进行督查“回头看”，工业环保治理需求继续释放，但国家去杠杆信贷收紧，PPP 发展收紧，运营企业表现相对优异，细分板块中水处理公司采用PPP 模式发展，受影响最大。而资金相对充沛的水务和固废运营类公司则表现更好。

水处理+水务运营：水处理同比增长27.96%，水务同比增长22.78%。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP 业务受阻，水处理同比增长27.96%，低于去年同期增速42.55%。代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。剔除2017 年权重公司重庆水务增值税集中退税影响，水务实现增长22.78%高于去年同期增速15.26%，主要由于水务公司现金充沛，拓展水处理和固废处理等业务，进行平台化发展。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、兴蓉环境。

环境监测：整体净利润同比增长24.53%。2018 年为环保督查落实年份，较2017 年监测采购窗口爆发期增速略有下滑，加之理工环科等平台公司其他业务下滑，行业增速24.53%低于去年同期29.22%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工监测、聚光科技、华测检测。

固废：上半年同比增长35.09%。2018 年环卫机械化不断推进，权重公司启迪桑德以及龙马环卫受益。此外，多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，固废板块整体同比增长35.09%，高于去年同期增速24.56%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境。

大气治理同比增长18.74%。行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，2017 年远达业绩下滑明显，2018 年有所回暖，同时受天气等因素影响清新环境2017 年截留部分截留项目2018 年上半年实现推进，行业增速18.74%高于去年同期增速5.71%。典型公司：清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2018 年上半年业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计2 个：高能环境（0.23 元，127%）、博世科（0.30元，102%）。

累计同比增长在50-100%的公司预计有5 个：国祯环保（0.39，96%）、华测检测（0.04元，80%）、聚光科技（0.37 元，65%）、瀚蓝环境（0.65 元，57%）、先河环保（0.22元，52%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有4 个：伟明环保（0.52 元，45%）、中再资环（0.10 元，38%）、启迪桑德（0.47 元，37%）、中金环境（0.27 元，30%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9 个：东江环保（0.31 元，25%）、清新环境（0.35 元，20%）、武汉控股（0.28 元，18%）、龙马环卫（0.49 元，16%）、雪浪环境（0.32 元，16%）、兴蓉环境（0.17 元，15%）、上海环境（0.48 元，13%）、远达环保（0.04 元，6%）、雪迪龙（0.09 元，0%）。

累计同比下滑的公司预计有6 个：万邦达（0.22 元，-8%）、首创股份（0.04 元，-20%）、碧水源（0.13 元，-20%）、重庆水务（0.17 元，-21%）、理工环科（0.16 元，-40%）、南方汇通（0.09 元，-42%）。

投资策略：资金趋紧，传统PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：启迪桑德、中金环境、龙马环卫。