事件：

国务院发布2018 年政府工作报告。要求2018 年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降，化学需氧量、氨氮排放量下降2%,2018 年预期单位国内生产总值能耗下降3%以上。

投资要点：

降幅相同，但途径明确，提出推动非电改造及全面实施黑臭水治理。政府工作报告要求，2018 年要求二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降，化学需氧量、氨氮排放量下降2%，降幅与2017 年持平。其中为实现大气污染减排标准共提出三种手段：1）推动钢铁等行业超低排放改造；2）提高污染排放标准，实行限期达标3）开展柴油货车超标排放专项治理。而为达到水污染减排标准，则提出：1）实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体2）加大污水处理设施建设力度，完善收费政策。预计非电提标、非电超低排放改造及流域、黑臭河治理将成为2018 年工作重点。

节能减排，绿色发展成大势。十三五期间节能降耗成为大趋势，凭借产业升级（2016 服务业比重由50.5%提升到51.6%）、能源结构调整（2017 年煤炭消费比重下降8%）及节能减排多项举措，2016、2017 年单位GDP 能耗分别比上年下降5%、3.7%。2018 年政府工作报告提出预期2018 年单位国内生产总值能耗下降3%以上，较2017 年单位国内生产总值能耗下降3.4%以上下降0.4 个百分点。由于产业结构调整于2017 年已出现明显放缓，预计清洁能源替代及节能减排技术推广将成为未来完成减排任务的重要举措。

火电超低改造助力2017 年超额完成任务，后续非电提标改造将成主力。 2017 年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，实际分别下降了8.0%和4.9%，主要由于火电提标改造，煤炭消费比重下降8 个百分点。我们预计2018 年中东部大型机组改造将接近结尾，后续燃煤锅炉及非电改造将成为重中之重。当前，京津冀要求所有行业制定非电特别排放限值，已有特别排放限值的行业将于2018 年全面执行。在提标方面，非敏感地区河南率先提出非电行业的超净排放改造，而京津冀则于2017 年提出钢铁烧结机等20 个行业提标改造的草案，排放标准将靠近火电。根据此次政府工作报告提高污染排放标准的陈述，我们预计草案将于2018 年落地。

排污许可证全面推进，提供量化依据。环保部2016 年12 月颁布了《排污许可证管理暂行规定》，并且在2017 年7 月 发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017 年版）》，规定33 个细分行业新版排污许可证申请时间限制。截至18 年1 月中旬，重污染行业如造纸类、石油、煤炭及其他燃料加工和电力等行业均超过了25%，而诸如医药、非金属矿物制品、皮革、金属冶炼等行业，普遍派发比例在2%-10%。随排污许可证将为总体数据提供更为充沛细致的量化数据，排放总量计算将较以往更为严苛。为完成总体减排任务，预计细分领域将制定更为严格的排放要求，为总量达标预留余量。在细分领域方面，化学需氧量和氨氮的排放量为工业污染源、城镇生活污染源、农业污染源和集中式污染治理设施排放量之和。城镇生活污水处置率达85%，后期将着力开展工业、农业及集中式污水治理。

参照规划，后续多项细化标准将出台，助力目标完成，激发行业空间释放，优化竞争格局。国家环境保护标准“十三五”发展规划，未来将持续完成《纯碱、制革等工业污染物排放标准》、《农药、涂料工业大气污染物排放标准》、《铸造、玻璃、船舶等工业污染物排放标准》、《食品加工、家具等制造业水污染物排放标准》、《化肥、纺织等工业大气污染物排放标准》，标准的修订和提升将有助于污染治理的改造需求。此外众多领域环境影响评价技术导则的修订，将规范严重标准，有助规范行业行为，提升龙头公司影响力。此外，完善收费机制，后续仍有提升可能。水十条中提出修订城镇污水处理费、排污费、水资源费征收管理办法，合理提高征收标准，做到应收尽收。城镇污水处理费不低于污水处理和污泥处理处置成本。地下水资源费应高于地表水，超采地区地下水资源费应高于非超采地区。

投资建议：我们认为本次政府工作报告将先前气十条、水十条中关键任务重新阐述，展示政府推进非电提标改造和水污染治理决心，激发工业环保及黑臭河治理空间释放，我们推荐大气治理龙头清新环境；工业环保+节能公司万邦达；具备环保全生命周期服务能力的中金环境。