本期投资提示：

17 年环保行业整体净利润预计同比增长34%，估值处于历史底部。17 中央环保督查实现全国覆盖，排污许可证推进，黑臭河流域重点推进，水处理板块景气度提升。我们预计17A业绩32 个重点公司总体净利润为158 亿，同比增速34%（13-16 年同一口径分别为15%、8%、32%、8%）。其中16 家重点公司平均估值对应17 年26 倍PE，18 年20 倍，处于8 年以来历史底部。过去8 年，环保行业估值最高85 倍，最低20 倍，平均39 倍。

水处理+水务运营：水处理同比增长46%，水务同比增长39%，PPP 落地业绩放量、流域治理考核，行业增速大幅提升。十三五规划定调6000 亿城镇水处理需求，污泥处置产能不足，弹性巨大，PPP 订单落地，行业平均增速46%高于2016A 的37%增速，代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。受权重公司重庆水务增值税集中退税影响，水务实现增长39%。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、兴蓉环境。

环境监测：整体净利润同比增长42%，督查趋严，监测数据质量需求提升。2017 年为京津冀大气治理考核年，加之排污许可证推进。行业增速42%较2016A 的20%提升明显。

典型公司：先河环保、汉威科技、雪迪龙、理工监测、聚光科技、华测检测、盈峰环境。

固废同比增长21%，土法草案在人大会提议，期待落地，当前仍处于政策缓冲期。当前土壤修复等待法案落地、危废产能投放缓慢，但固废市场空间整体巨大（十三五规划城镇生活垃圾总投资2000 亿），行业规范后市场有望向龙头集中。固废行业平均增速18%略低于2016A 的25%增速。代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境。

大气治理同比下滑-0.36%，远达环保业绩下滑拖累行业增速。行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，远达业绩同比下降28%，加之清新18 年增速放缓，导致行业增速-0.36%低于于2016 年13%的增速。典型公司：清新环境。

我们预计，环保行业重点公司2017 年年度业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计3 个：清水源（0.51 元，146%）、兴源环境（0.42元，138%）、博世科（0.40 元，130%）。

累计同比增长在50-100%的公司预计有5 个：重庆水务（0.43 元，95%）、天壕环境（0.12元，86%）、理工监测（0.71 元，87%）、先河环保（0.56 元，82%）、伟明环保（0.74元，55%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8 个 ：国祯环保（0.64，50%）、万邦达（0.45元，49%）、盈峰环境（0.30 元，44%）、中再资环（0.15 元，40%）、中金环境（0.59元，40%）、环能科技（0.26 元，40%）、碧水源（0.8 元，35%）、华测检测（0.08 元，35%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有13 个：汉威科技（0.40 元，30%）、上海环境（0.85 元，29%）、龙马环卫（0.88 元，25%）、聚光科技（1.11 元，25%）、雪迪龙（0.40 元，25%）、高能环境（0.30 元，25%）、启迪桑德（1.33 元，25%）、瀚蓝环境（0.81 元，22%）、南方汇通（0.27 元，17%）、首创股份（0.14 元，11%）、武汉控股（0.46 元，8.75%）、兴蓉环境（0.31 元，7.30%）、清新环境（0.73 元，5.35%）。

累计同比下滑的公司预计有4 个：东江环保（0.53 元，-13%）、雪浪环境（0.51 元，-25%）、远达环保（0.14 元，-28%）。

投资策略：督查常态化+十三五规划推进，预计环保持续景气。我们持续看好中央财政倾斜的大气、水环境治理龙头，推荐组合：（1）大气+监测：清新环境等。（2）水环境：万邦达、中金环境。