板块表现：

相比2016 年底，2017 年前三季度以来环保板块下跌0.23%，水务板块上涨8.53%，同期上证综指上涨7.9%，创业板下跌4.85%，板块优于创业板。

重要信息回顾：

环保行业持续增长，水处理、监测景气。2017 年第三季度，环保行业整体实现营业收入631.20 亿元，同比增长28.49%；环保行业整体实现归母净利润合计98.30 亿元，同比增长21.61%，行业整体营收、利润持续增长（剔除水务（增速稳定且总量占比近半）并与前瞻口径统一后，17 Q3 净利润增速为 28.49%）。细分板块中，水处理板块PPP2017 年逐步落地，17 Q3 营收增速为 40.04%，净利润增速 64.46%。环境监测板块受益环保督查，营收和净利润增速分别为28.22%和 34.10%。大气板块提升明显，17Q3 营收和净利润增速分别为21.97%和 16.23%。固废处理处置板块处于景气阶段，营收增幅高，17Q3营收增速40.04%，但毛利与期间费用承压，净利润增速为14.69%。水务板块行业发展较为平稳，17Q3 营收和净利润增速为15.10%和10.84%。

受益京津冀一体化大气治理和2017 年流域治理大考，大气及水处理板块盈利水平有所提升。2017Q3 环保行业实现毛利率33.09%，相比2016Q3 的34.56%有所下滑。2017 Q3环保行业实现净利率15.57%，相比2016 Q3 净利率 16.45%略有下降，整体利润率保持稳定，仍维持在15%以上。各板块中，固废毛利率最高达 37.58%，水务净利率最高达20.28%。从净利率的角度看，水处理与监测的净利率有明显提升，分别较上年同期提升1.17、0.52 个百分点。

行业资产负债率继续上升，ROE 有所改善。行业资产负债率继续上升，ROE 有所改善。自2013 年以来，环保行业整体资产负债率上升趋势明显。其中水务板块为资产负债率最高板块，17Q3 负债率达到 54.65%。而固废行业上升最快，由2013Q1 的21%，上升到2017Q3 的53.84%。自2013 年以来，环保行业整体ROE 呈下降趋势，但2017Q3 出现拐点，2017 年前三季度ROE 为 7.4%，相较16 前三季度提升0.6 个百分点。

青山绿水，最严督查持续进行，看好区域大气、水环境及再生资源行业。中央环保督查第四轮正在进行，“京津冀2+26 进入攻坚期，部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大，1-9 月京津冀PM2.5 和PM10 分别同比上升10.3%和10.7%，为完成全年目标，压力巨大，攻坚战已经打响，预计会极大提升当地大气治理需求，并加强对高质量环境监测数据的需求，利好环境监测。此外，2017 年黑臭流域治理关键年份，16 年签订PPP 进入落地期，行业发展可期。受益商品价格回暖，受益环保督查导致行业集中度提升，我们看好再生资源行业发展。

重点推荐：万邦达、清新环境、中金环境、中再资环、先河环保。