行业核心观点：

受外部市场环境影响，5G 建设带来的市场红利释放受阻，2020 年全年通信行业整体走势偏弱。截止至2020 年11 月30 日，通信（申万）指数下降1.79%，在28 个申万一级行业中排名第27，仅高于房地产行业，基金重仓仓位创近年来新低。展望2021，我们认为通信行业投资的关注点应该从之前的5G 技术层面转移到5G 应用所带来的新市场边际中来。推荐关注产业链中游确定性和成长性均较强的云计算板块、物联网板块、卫星互联网板块。

投资要点：

受外部市场环境影响，5G 建设带来的市场红利释放受阻，2020 年全年通信行业整体走势偏弱。2020 年是我国开启5G 商用的元年，一季度通信板块受到新基建概念驱动上涨幅度明显，但由于全球新冠疫情爆发和中美贸易摩擦的影响，整体走势在二、三季度有所回落。随后因国内疫情逐渐恢复以及部分公司中报业绩良好，行业在年中随大盘上行，但受中美贸易摩擦事件以及华为事件影响，通信行业三、四季度走势明显弱于大盘。

扶云直上，云侧产业链持续升级,关注业绩表现良好的赛道龙头。后疫情时代，全球各大企业数字化转型趋势明显，云计算厂商上调云计算相关资本开支，IDC、光模块等相关行业应该是明年确定性较强的投资方向之一。并且随着下游应用场景的复杂程度增加，5G+MEC 的云网边一体化的趋势发展明显，边缘计算相关运营商产业链也值得关注。

万物互联，5G 赋能千行百业，关注下游应用市场新格局。

随着5G、NB-IoT 相关技术规格落地，2G、3G 逐步退网，万物互联时代大幕缓缓拉开。并且随着相关产业生态的整合，大型物联网平台的崛起，万物互联大而不统的问题有望解决。无线模组作为连接物联网感知层和网络层的关键环节，具有不可替代性，作为流量入口将会随着下游应用的快速增长而直接受益，看好国内相关物联网蜂窝模组企业。

星河璀璨，卫星互联网产业链进入发展机遇期，技术革新带动市场新空间。卫星互联网具有低时延、低成本、广覆盖、网速快的优点，其未来将成为5G、6G 网络覆盖空间和场景等方面的补充,且轨道和频段是不可再生的战略资源，是各国卫星企业争相抢占的战略重点，未来行业竞争可能不仅仅是商业上的竞争，还有国防战略层面的竞争

投资建议：2021 年是“十四五”开局之年，也将是5G 应用的开局之年。短期来看，三大运营商整体资本开支上行，5G 建设或将继续提速，集采项目逐渐落地会带动部分板块估值变化；海内外云计算厂商资本开支稳步增长，光模块、IDC 等云计算相关领域或将持续升温。中长期来看，5G 拓展出的新应用边界将是受关注的重点，物联网、边缘计算等产业即将爆发。卫星互联网及车联网相关产业的建设目前仍处于初级阶段，下游应用市场巨大，尚处导入期，布局正当时。维持通信行业“强于大市”评级

重点关注：中国联通、星网锐捷、中兴通讯、光迅科技、中际旭创、移远通信、欧比特、航天电子、海格通信、北斗星通。

风险提示：国际局势变动风险、全球经济环境恶化风险、5G 渗透速度不达预期风险、行业竞争加剧风险、集采数量及价格不及预期风险。