一、 事件概述

近日，公司发布2017 年半年报：1）2017 年上半年，实现营业收入3.25 亿元，同比增长105.76%；归属于上市公司股东的净利润5496 万元，同比上升171.90%；扣非净利润为4986 万元，同比增长172.95%；EPS 为0.0882 元。2）发布增发预案二次修订稿，拟非公开发行募资总额不超过10.82 亿元，扣除发行费用后用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目和补充流动资金。

二、分析与判断

上半年业绩符合预期，标的资产并表驱动增长1、1）业绩符合预期。公司半年度业绩预告披露，上半年业绩增长区间为162%-192%。此次业绩增长幅度为172.95%，符合预期。2）综合毛利率为39.96%，同比增长0.49 个百分点。3）SoC 芯片类、SIP 芯片类、系统集成类、铂亚安防业务、测绘及信息系统工程、数据中心建设及运营业务营收占比分别为2.94%、6.61%、3.81%、50.25%、27.16%、8.05%，毛利率分别为41.68%、67.73%、35.92%、33.94%、46.22%和31.03%。3）销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.98%、15.72%和0.46%，同比分别降低1.66、3.04、0.18 个百分点。

2、我们认为，上半年公司业绩同比增长171.90%，主要原因在于：公司合并了绘宇智能的测绘及信息系统工程业务以及智建电子的数据中心建设及运营服务等业务。公司于2016 年底完成绘宇智能和智建电子的收购，标的资产的业绩并表有望带动公司全年业绩增长。

卫星大数据供给端落地，各环节顺利推进

1、公司于2017 年6 月完成2 颗视频试验卫星的发射，打通公司卫星大数据运营的各个环节。目前，公司卫星测控、调姿、数据回传、图像存储、数据处理、数据发布各环节运行良好，成像质量优异。卫星在轨运行正常，接收上传指令，执行拍摄计划；卫星运营中心有序进行拍摄任务规划、遥测及遥控，并接收卫星发回的视频及图像数据；卫星大数据处理中心可实现卫星原始数据的处理，并完成系统的任务调度和控制协调。公司已经启动下一批次卫星的研制工作，并开始协调该批次卫星的发射工作。

2、我们认为，卫星大数据应用领域广，市场空间大，可广泛应用于国土资源规划、农林、海洋、住建及交通规划、气象环保等各方面。公司已经开始着手卫星大数据的营销工作，作为国内较早布局微纳卫星星座运营业务的民营企业，我们看好公司卫星大数据业务的增长潜力。

三、盈利预测与投资建议

公司上半年业绩同比高增长，传统主业稳中向好，卫星大数据顺利推进。预计2017-2019 年的EPS 分别为0.24 元、0.31 元、0.39 元，当前股价对应的PE 分别为55 倍、42 倍、33 倍。考虑卫星大数据市场空间大，运营壁垒高，而公司是国内较早布局微纳卫星星座运营业务的民营企业，业绩向上弹性大，给予公司2017 年70～75 倍PE，未来12 个月合理估值16.80～18.00 元，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

卫星星座项目推进不达预期；业务融合不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。