投资要点

公司概览:积极布局移动网游,业绩迎来增长。公司是国内第一家创业板上市的网游公司,主营业务包括网络游戏的自主研发,发行与运营。产品线包括大型客户端游戏,网页游戏和手机游戏。2013年上半年实现净利润1751万元人民币,同比增长66.5%,其中二季度实现净利润1366万相比一季度提高了255%。我们认为移动游戏将在2013年下半年开始发力,有望成为中青宝业绩成长的另一推动力量。

行业分析:游戏行业高速发展,平台化运营成为市场趋势。2013年网络游戏行业保持稳健增长,整体市场规模将接近820亿元,其中手游和页游的高速增长将是其推动力量,总市场份额有望在年末超过30%。智能机的迅速普及为移动网游的迅速发展奠定了基础;3G的普及与4G网络建设的加速将解决移动网游发展的瓶颈问题,国际化战略是中国游戏产业增长的新动力。

公司分析:“四横一纵”提高平台综合竞争力。中青宝的业务中心逐渐向增长更快的网页游戏和移动网游转变,同时积极准备布局未来的社交游戏业务,在业务横向上形成了端游、页游、手游、社交四线并进的业务格局。2013年公司推出了《无双三国》等多款作品。游戏运营方面主要以自营平台为主,收入占比84%。从毛利率上看自主运营具有更高的毛利率。

积极寻求外延式拓展,整合实现协同效应。公司拟收购上海美峰数码和深圳苏摩科技各51%的股权。我们认为,收购计划体现公司外延式拓展取的突破,同时收购标的的落地业有望增厚公司业绩。从战略上看,公司与美峰数码、苏摩科技业务有较高的契合度,可实现人才、技术和市场资源的共享,产生“1+1>2”的资源整合价值。我们认为公司通过收购标的在移动互联网智能手游领域将重点布局。

风险因素。公司治理风险;新业务增速低于预期,产品创意不及预期;外延收购推进速度及管理、整合风险。

盈利预测、估值及投资评级。根据我们对公司并购的进程预判,以及通过自身业务发展和外延标的的预期,预测公司2013/2014/2015年摊薄后EPS预测为0.41/0.92/1.25元/股,当前价45.64元,对应2013/2014/2015年PE为111/50/37倍,考虑到公司业务所处行业呈现爆发式增长,以及财务指标较快成长性,我们首次给予其“增持”评级,参照同类公司估值,给予2014年60倍PE,对应目标价55元,建议有远见机构投资人围绕目标价与中线价值来把握投资机会。