回顾：估值处于高位，龙头公司领涨

截止5月21日，传媒行业累计收益率是45.4%，相对沪深300超额收益率为41.76%，行业平均PE为40.1倍，相对A股估值溢价率为300%，已经处于历史最高水平。

传媒行业呈现普涨行情，但龙头公司表现更为亮眼，掌趣科技、省广股份、乐视网、华谊兄弟、光线传媒和华策影视等公司领涨行业，年初以来累计收益率均超过100%。

长期看好传媒行业

尽管估值处于高位，我们仍然看好传媒行业：（1）政策上，政府将文化产业作为国民经济支柱产业来培养，预计未来10年CAGR达17%，持续快速增长；（2）需求上，中国人均GDP已突破5000美元，文化消费步入爆发期，产业迎来发展良机；（3）基本面上，优质公司业绩高速增长，2008-12年CAGR都在35%以上，有力支撑估值。

看趋势，买成长，盯反转

我们认为，2013年下半年投资方向主要有三点：（1）看趋势，周期股难有起色，资金配置的方向将是趋势好的行业，传媒公司又有高增长的业绩支撑，因此，资金下半年将会继续涌向传媒行业；（2）买成长，高成长的细分行业龙头更有吸引力，优质电影票房不断超预期，华谊兄弟、光线传媒持续受益，广告行业兼并收购仍是主旋律，蓝色光标、华谊嘉信、省广股份仍将壮大；（3）盯反转，寻求转型及战略思维突破的公司有看点，博瑞传播EBIT预计增长20%，梦工厂在《寻龙记》等新游戏推动下，业绩有望大幅增长，中青宝寻求内生和外延双轮驱动，内生看页游和手游，外延是方向。

维持“推荐”评级，三条主线选股

预计上半年传媒板块仍将有不错的业绩表现，新媒体更是高增长，资金流入将会持续，维持行业“推荐”评级。

我们建议从三条主线选股：（1）趋势继续向好，建议配置前期涨幅较小的股票，组合为长江传媒+中南传媒；（2）继续买入成长股，推荐组合为华谊嘉信+华谊兄弟+光线传媒+蓝色光标+省广股份；（3）业绩可能反转，推荐组合为博瑞传播+中青宝。