点评摘要：

一、美方通过存量市场提高分成比例、增量市场提前占领高端（3D、IMAX）银幕的方式，最大限度实现自身利益最大化。存量市场：美国每年进入国内的17部左右分账片基本饱和，与单纯增加分账片数量相比，提升现有影片分账比例对美方而言更实际。增量市场：每年引进特种片由目前6~8 部增加到未来的14 部，这些特种片并非小打小闹，未来票房创造潜力不容忽视，国内快速增加的高端银幕（3D、IMAX）相当于为美方打造的蓝海市场，这是能和2010 年中国电影市场等量齐观的巨大市场，是能创造票房年产值过100 亿和单部影片票房过10 亿的大市场，随着高端银幕数继续增加，该市场票房创造潜力还将继续提升。

二、中国增加引进美国分账影片（包含特种片）数量，正面影响是促进国内电影市场发展和影院建设，有利于扩大观影人群和提升人均观影次数，促进影院建设和银幕数增加，推动国内电影市场发展；短期将对国产电影形成冲击，具体表现为分账大片和特种片凭借3D、IMAX 优势对国内新增市场的占领（国内新增银幕大多是高端银幕），将影响国产片充分分享银幕快速增长带来的市场红利；长期将促进国产影片质量提升和国内电影产业升级，具有制片+发行一体化优势的影视企业长期发展更具竞争力，行业优质资源将向优势企业集中，进一步提升行业集中度，未来有望产生中国自己的“五大”或“六大”电影巨头。

三、面临新的市场竞争环境，国内电影产业既面临挑战，但我们认为更应该抓住机遇加快发展。我们对国内电影产业发展有4 点建议：1、进攻暑期档，暑期档已取代贺岁档成国内第一大档期，未来开发潜力远胜于贺岁档；2、争夺高端银幕，面对目前新增银幕中高端银幕占多数情况，好莱坞大片凭借3D、IMAX 有天生优势，国内影片如何突围，我们认为大片要努力升级，走出传统大片模式；中小影片要走差异化路线，找准定位是关键；3、升级影视公司经营模式，重视版权发行与保护，积极进入衍生产品领域，有实力影视公司需积极向制片发行一体化模式升级，同时重视国际化拓展；4、创新政策保护，放宽电影审查制度提升国产片内容竞争力、分账比例向国内制片方倾斜、保护国产片基本放映时间等。

投资建议：

我们认为应正视进口美国分账大片增加对国产影片的冲击，但不宜悲观；好莱坞大片是“狼”，但更会产生“鲶鱼效应”，长期将促进国产影片质量提升和国内电影产业升级，行业发展更专业、理性，行业集中度进一步提升，未来具有制片发行一体化优势、国际化布局领先、衍生产品运作能力强、多元化业务具协同效应的影视企业将胜出，并成长为中国自己的“五大”或“六大”电影巨头，长期利好华谊、光线、博纳等国内领先影视企业。维持华谊兄弟、光线传媒“审慎推荐-A”的投资评级