上半年，新老游戏青黄不接，营业收入增长放缓，网页游戏超预期。公司上半年整体收入仅增长 0.8%，主要原因是今年原本计划上线 3-4款新游戏，但上半年仅有《亮剑》一款游戏正式上线，而原有的 3 款老游戏已逐步进入成熟期和衰退期，因此营业收入整体增长大幅度放缓。但公司上半年推出的网页游戏“绝地战争”取得超预期收益。上半年网页游戏整体贡献 84.89万元收入，占总收入 2.3%。公司净利润增长大幅度超越收入增长是由于公司 IPO募集大量资金，利息收入大幅度增长所致。

下半年，新游戏密集上线，业绩将在 2011 年显现高增长。公司 2010 年下半年到 2011 年上半年密集推出《梦回山海》、《天朝》、《新宋演义》、《梦幻东游》等 6 款新游戏，其中《梦回山海》已在 7 月末内测，反应火爆。新游戏的密集上线将大幅度提高公司的营业收入，从新游戏的上线时间上估算，公司业绩将在 2011年显现高增长。

“聚宝”计划，招兵买马，期待精品游戏带动业绩爆发。公司利用资金优势，开展“聚宝”计划，收购新的游戏开发团队，快速推出各类新游戏，覆盖客户端，网页，SNS，手机各个平台。公司未来只需成功推出一款精品游戏，就可带动业绩爆发式的增长。同时，公司增聘管理人员，大力扩张市场推广团队，员工总数已由年初的 571 人扩充至 686 人，为新游戏的推出打下良好基础。

维持短期“谨慎推荐”，长期“推荐”评级，合理价格 25.9-29.6 元。公司 2010-2012 年每股收益分别达 0.42、0.74、1.06 元，2011 年开始显现较高增长，我们给予 2011 年 35-40 倍市盈率，对应价格 25.9-29.6 元，维持短期“谨慎推荐”，长期“推荐”评级。