中国经济处于工业无烟化初期。2003 年10 月，中共十六届三中全会作出《关于完善社会主义市场经济体制的若干重大问题的决定》，提出科学发展观的思想。在这一思想下，调整经济增长结构，加快无烟工业化进程成为必然选择。虽然无烟工业定义并不那么明确，但其所代表的现代服务业涵义已为人们所接受。

政策助力文化产业顺势而为。顺应无烟工业化潮流，传媒行业倍受政策宠爱。

《文化产业振兴规划》更是将其提升至国家战略高度。而传媒行业，作为主要制造精神产品的行业，其估值和物质产品制造者是不好相比的，这也使得传媒行业估值甚少压力。

内增稳定者和新兴进入者。任何公司的增长都来自于两方面，内生增长和外延扩张，惟所处成长期间不同，侧重点有别而矣。传媒板块子行业颇多，如出版、有线、广告、报刊及综合等，这些都是内生增长较为稳定的公司。而另一些子行业如网游、影视、动漫等都处于快速成长期，而他们亦是近来新进入资本市场的公司。

技术与创意融合成就新兴传媒高增长。传媒新板块处于行业快速成长期，行业增长较快，尤其是下半年三网融合等政策甘露继续滋润，创意融合技术，公司收入及净利润增速均快步上升，是黑马诞生地，技术与创意的融合将有可能产生世界级公司。

内增稳定者超值来自整合。传统老板块行业CAGR 虽已放缓，但内生增长仍然不错，且政策助推、科技进步促使行业整合加快，具有成熟商业盈利模式，兼具外延扩张能力者，将是业内王者必需。

投资组合策略。去年底，我们判断今年传媒板块将跑赢指数，强于大市。事实证明了这一点。现维持行业“强于大市”评级。选股策略围绕寻找具成熟商业模式的整合者与技术与创意融合的高成长者两条路径。建议关注：

稳健组合：博瑞传播＋时代出版＋歌华有线

激进组合：华谊兄弟＋博瑞传播＋中青宝