投资要点

立志做中国最好的民族原创网游公司。公司是一家拥有自主研发能力、独立运营能力的专业化网络游戏公司，目标是"做中国最好的民族原创网游"， 未来在继续保持爱国、历史网游领域优势的基础上，将不断延伸产品开发和创新运营模式，努力成为领先的爱国历史"红色网游"、民族原创"精品网游"和"绿色网游"的开发运营商。

我国网游行业潜力巨大。互联网用户数量的迅速增长，为中国网络游戏行业持续发展提供了基础保证；自主研发能力和创新能力的快速提升，成为推动中国网络游戏行业发展的源动力；政府对网络游戏产业在加强监管的同时进行正面的引导与扶持，为中国网络游戏行业能够实现健康可持续发展保驾护航。我们预计未来几年网游行业仍将维持高增长，同时行业收入增速超过用户增速，收费用户比例不断提升。

公司是具有独特优势的第二梯队网游公司。网游行业需要不断的推出新的网游产品和强大的创新能力，公司将凭借成熟的运营模式，强大的研发能力，稳定的用户基础，丰富的网络游戏储备，通过不断推出符合市场需求的新款网络游戏来不断壮大自身规模，提升其市场份额。

募投项目进一步增强公司的核心竞争力。募投项目紧紧围绕公司的主营业务，将为公司开发更多的网络游戏，同时进一步提升公司的研发效率以及创造能力，项目的顺利实施将进一步增强公司核心竞争力。

估值及投资评级。我们预计公司09-11年摊薄后每股收益为0.44、0.73和1. 18元，结合博瑞传播的网游业务及近期上市的公司情况，同时考虑到作为A股网络游戏第一股的身份，以及公司业务的高速成长性，我们给予公司2010年合理PE35-40倍，合理投资价值为25.55-29.2，建议询价区间25-29元。

风险提示：政策风险、新游戏开发运营不成功的风险、税收优惠政策变化的风险。