自足通信主业，发力职业教育

公司于2001 年成立以来，专注于为通信运营商、系统设备商等提供广泛适用于2G、3G 及4G 的网络测试优化、建设运维等方面的产品及综合解决方案。14 年公司收购智翔信息100%股权正式进军职业教育领域，智翔教育将真实的产业项目转化为优质教学案例，帮助合作院校搭建实训环境及双师队伍，同时开创鼎利学院，扎实推进职教战略，致力于提高IT 职教产学结合能力。财务方面，17Q1 公司预计归母净利同比增长20%-40%，实现归母净利2885.93 万―3366.92 万，目前职教业务营收占比约1/3，随着鼎利学院的逐步落地，未来业绩占比将逐步提升。

高等职教行业：供需脱节，政策指引，校企合作成突破口

2014 年以来，我国教育政策明确鼓励校企合作产学结合，引导地方高校转型；规定17 年专科高等职业院校年生均财政拨款不低于12000 元，政策力挺+财政支持为我国职教发展保驾护航。同时，2015 年我国普通高校本专科毕业生680 万人，就业市场存在人才错配现象，就业形势严峻，根本是人才培养结构不合理。借鉴德国双元制教育体系，将职业学校与企业有机结合，现阶段最佳实施路径便是采用校企合作、行业协作等联合培养模式。对高校而言，一方面引进来（双师队伍+教学内容+软硬件设施）；另一方面走出去，对接真实产业项目，增强实训技能。目前我国校企合作市场没有特别高的行业壁垒，行业主要竞争者合作模式趋同，专业开设各有特色，但教学和管理缺乏成体系内容支撑。

鼎利学院：产教深度融合 校企全面合作

公司职教业务以智翔信息为主要载体，其原有IT 职教实训系统销售+IT 项目外包服务（产学结合）业务搭建了接触真实业务的操练平台。由其主导建设的鼎利学院以共建共管二级学院的形式切入职业学历教育的细分赛道，院校负责场地建设，公司负责运营工作（课程设计、实训安排等），实际上是一种B2B 模式的学院托管。鼎利学院组织“双师”型教师队伍根据真实项目改编成课程案例，匹配大量实训内容，盈利模式为学费分成（前期会与学校以共建的方式投入实训器材等设备）。公司未来将稳步推进鼎利学院建设（计划三年新建70 所，实现20 万在校生），同时通过中德学院等形式提升学费，依靠“大后方”智翔研究院严控课程研发与成本控制，连锁复制，形成规模效应，做强做大职教板块。据我们测算，单个成熟期的鼎利学院毛利率在50%以上，2017-19 年随着在校生规模的扩大，利润规模将大幅增长。

给予“买入”评级。

公司深耕移动通信网优领域，目标一流产品及解决方案提供商，收购智翔信息，布局职业教育，以鼎利学院为突破口，采用订单式人才培养方案，通过向合作院校收取实训服务费用（即学费分成）的形式实现收入，近两年鼎利学院加速布局占据职教领域领先位置扎实推进职教战略。假设公司非公开收购一芯智能于17 年6 月完成，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.38/0.51/0.70 元，对于PE 分别为27x/20x/15x。

风险提示：鼎利学院扩张进程未及预期，高等教育收费政策性风险等。