投资要点

事件：7 月27 日晚间，世纪鼎利发布2017 年半年报。报告期营业收入为3.3436 亿元，与去年同期持平；归属上市公司股东净利润7275.17 万元，同比增长35.89%，系处置南京云创大数据科技股份有限公司股权所致；归属上市公司股东扣非净利润3402.30 万元，同比下降28.48%。

报告期内通信板块规模缩减，毛利率保持稳定：I CT 业务以有效配置资源，提升整体效率为主线；仪器仪表业务受益于运营商关于CA 和VOLTE 的建设力度加大；网优服务业务，受各省运营商缩减预算的影响有一定下滑；大数据业务中，公安系统大数据业务规模提升较快。报告期内，通信板块营业收入为1.75 亿元，同比下降19.7%；毛利率为37.71%，下降0.55%。

教育板块规模扩大，毛利率因扩张略有下降。公司继续大力推进鼎利学院的建设和布局，并增资佳诺明德切入IT 技能培训。报告期内，教育板块营业收入为1.41 亿元，同比上升21.61%；毛利率为49.29%，下降6.71%。

教育业务处于升级路径中，后期值得期待。“量”的逻辑上，公司收购佳诺明德、扩大鼎利学院规模能吸引更多学生：一方面，佳诺明德深耕编程、人工智能、VR/AR 等职教领域，与鼎利学院形成互补，且人力资源业务可覆盖增量人群；另一方面，中德鼎利学院规模超过1000 人，是前期鼎利学院的两倍，新设的大健康、互联网+、汽车轨交专业及出国交换学习机制将提升项目吸引力。“价”的逻辑上，新设立中德鼎利学院学费为1.6万元，分成率超过62.5%，对比原鼎利学院0.8 至1.25 万元学费、50%-60%分成率均有提升。

盈利预测与评级：公司继续推进双主业模式，通过收购“一芯智能”切入物联网领域、完善产业链布局，为物联网职教带来协同效应；控股佳诺明德进一步完善职教布局，有望盘活已有资源。我们坚定看好教育装备需求短期增长和公司职教资源中长期融合发展，双主营模式前景可期。预计公司17-19 年EPS 分别为0.32、0.43、0.55 元，对应目前股价PE 为31 倍、23 倍、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：职教协同效应不理想、收购整合进程不及预期、回款不及预期