一、事件概述

近日，我们对世纪鼎利进行了调研，与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。

二、分析与判断

“通信+职教”双驱动，业绩增长动力十足

公司的传统主业是通信服务，2014年开始向职教领域进军，先后收购智翔信息，创立鼎利学院，商业模式以轻资产运营为主。2016年，公司实现营业收入7.36亿元，同比增长5.7%；归母净利润为1.2亿元，同比增长4.81%。2017年一季度，营业收入达1.68亿元，同比减少6.66%；归母净利润为3139.42万元，同比增长30.54%，主要原因是电信系统商对无线网络测试仪表需求增加，销售费用下降以及政府补贴同比增加。整体来看，公司主业增速保持稳健，经营情况较好，目前职教业务营收约占1/3，未来在鼎力学院全国拓展之下，业绩占比将逐步提升。

职教市场空间广阔，鼎利学院发展潜力巨大

从2014 年国务院印发《关于加快发展现代职业教育的决定》以来，一系列国家教育政策和配套措施使我国职业教育站上风口，预计市场规模有望保持快速增长。公司于2014 年进军IT 职教领域，开创鼎利学院，职业教育业务稳健发展，2016 年职教板块实现营收2.5 亿元，同比增长7.7%，归母净利润7082 万元，已成为公司重要利润来源，2017 年鼎利学院将继续开拓全国市场，实现快速扩张，盈利提升空间较大。

产教深度融合，校企全面合作

世纪鼎利是国内领先的电信网络优化服务商，公司将产教融合后，创新性地引入到职业教育领域中，开创鼎利学院，联合地方高校打造实训基地，同时引入优质的国际教育和产业资源，具备先发优势。截止2016 年底共成立10 家鼎利学院，2017 年计划成立15-20 家鼎利学院，同时提高招生规模和人均收费，将有效提高职教业务利润水平。

创新研发投入加大，紧扣科技时代脉搏

公司目前是无线通信领域市场上最大的测量测试仪表提供商、国内最成熟的无线网络端到端解决方案提供商之一。拥有齐全的产品线，自主开发能力居行业前列，产品在中国移动、中国联通、中国电信得到广泛应用，拥有较高的市场占有率。多年来，公司持续加大研发投入，2016 年，公司研发投入8,677.68 万，同比增长25.06%，研发费用占收比重11.80%。我们认为，公司持续加大投入研发费用将直接有利于技术和产品水平的提升，进一步巩固行业地位、提升核心竞争力和品牌知名度。

三、盈利预测与投资建议

公司在职业教育需求持续增加的背景下，职教板块将成为公司坚实的收入来源，以产教融合驱动“通信+教育”双主业，尤其是职教领域，公司的有效运作为未来的长远发展奠定了良好基础。我们看好公司轻资产的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19 年能够实现基本每股收益0.30、0.39、0.47 元/股，对应2017、18、19年PE 分别为34X、26X、22X。首次给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、市场竞争风险加剧；2、鼎力学院拓展不及预期；3、定增进程不达预期。