随着中泰桥梁拿到定增批文、勤上光电收购龙文教育顺利过会,民促法修订案具体过会时间对教育资产在A 股实现证券化的影响逐渐弱化。上市公司收购教育标的的估值水平普遍在10-20 倍,公司复牌后市值相对教育业务的估值在60-80 倍甚至更高。高估值背后蕴含的是对稀缺性、先发优势给予溢价以及对后续持续并购整合的预期。随着越来越多的A 股上市公司涉足教育行业,个股的估值将出现分化(业绩增速、提升空间、落地速度等),估值中枢趋于合理水平。

主要观点

若将2015 年作为A 股教育行业的元年,那么2016 年则是“爆发之年”,颇有“乱花渐欲迷人眼”之势。教育行业的主旋律:线上线下融合(传统线下教育机构构建在线教育平台,面授与在线录播、直播结合,教育大数据、云平台),消费升级带来对高端教育需求的提升(出国留学、国际学校、民办K12 学校),异地复制扩张(民办幼儿园品牌加盟、与高等院校合作办学、国际学校轻资产模式)。

我们认为,2016 年下半年教育行业投资策略将围绕以下几条主线:

(1)处于教育行业的大细分赛道的公司:K12 课外辅导潜在市场规模约8,000 亿(银润投资、勤上光电),民办幼儿园潜在市场规模约7,000亿(威创股份、秀强股份)、职业教育市场规模约7,200 亿(开元仪器、洪涛股份、世纪鼎利);

(2)小细分赛道的绝对龙头公司:出国留学服务(四通股份);

(3)具有高校品牌、教学资源优势的公司:清华系(银润投资)、北大系(中国高科)、交大系(新南洋);

(4)转型动力强,预期后续并购整合:盛通股份、勤上光电。