投资要点：

2017 年一季度：营收同比降6.01%，净利润同比降81%。

公司公告2017 年一季报，收入2.30 亿元，同比降6.01%。归母净利润 1139.95万元，同比降81%。毛利率 28.50%，同比降8 个百分点。

公司净利润下降的主要原因是：（1）2016 年第一季度，公司回售国电南自新能源40%股权，收回投资收益，当期投资收益 4264.45 万元；2017 年第一季度没有此项收益，本期投资收益 29.71 万元。（2）受新能源汽车政策性延迟落地的影响，致使合康动力2017 年一季度利润大幅减少。

2017 年一季度：节能设备订单稳步增长。

2017 年一季度，公司节能设备高端制造板块订单1.83 亿元，实现稳步增长，同比增19.08%。源于公司继续加大高压变频器产品的研发及销售推广力度。

新能源汽车总成配套及运营订单5074.24 万元，同比降67.09%。源于新能源汽车产业政策延迟落地，致使合康动力的动力总成配套订单同比下降。

2017 年上半年业绩预测。

公司同时公告，预计2017 年上半年归母净利润同比将可能下降。原因和一季度相同（1）2016 年上半年回售国电南自股权，取得投资收益；（2）受国家政策及行业季节性影响， 新能源汽车相关业务贡献利润减少。

2017 年一季度：期间费率情况。

2017 年一季度，公司期间费率33.74%，同比增10.86 个百分点。其中销售费用率12.10%，同比增3.09 个百分点；管理费率17.67%，同比增4.71 个百分点；财务费率3.97%，同比增3.06 个百分点。

财务费率的提升，源于短期借款、长期借款、融资租赁业务产生的利息费用增加，使得财务费用同比增311.46%。

电动车动力总成静候放量。

公司电动车驱控产品进入中通、北汽福田、金龙等主流车企供货体系，主控、辅控协同发展。整体解决方案在舒驰等客户亦快速起量。

公司电动车总成配套在做大商用车领域业务体量的同时，设立研发中心，积极拓展电动物流、乘用车总成配套。

2016 年，公司物流车电机驱动器处于产品试用阶段。我们预计公司对物流车的供货将在2017 年起量。乘用车总成配套产品的样机，预计也将在2017 年底落地。有效持续推动公司新能源板块的持续增长。

从具体时点上来看，基于产业情况，我们预计出货将从今年二季度，尤其是下半年开始放量。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润2.19 亿元、2.72 亿元，同比增长22.19%、24.22%，对应每股收益0.28 元、0.34 元。公司为电动车总成配套核心标的，同时积极布局电动车运营服务，为中长期业绩提供有力支撑。给予2017年40X 市盈率，目标价11.2 元，维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。