一、 事件概述

公司发布2016年年报，2016年营业收入14.17亿元，同比增加75.52%；归属于上市公司股东净利润1.79亿元，同比增加244.64%。

二、 分析与判断

内生外延促业绩高增长，整合发展中低压变频器及伺服系统业务报告期，公司通过内生式发展巩固传统业务市场地位，高压变频器订单逆势增长，同比增长22.41%；通过外延式扩张走资源整合之路，使公司业绩大幅增长，归属于上市公司股东的净利润同比增长244.64%。对于节能设备高端制造业务，未来公司将整合资源，依托在高压变频器领域的技术实力和市场影响力，加速发展中低压变频器业务，重点发展伺服系统，提高市场份额。

推广目录常态化出炉，合康新能源汽车生态圈有望协同发展公司依托合康动力整车控制器的优势，切入主流客车、货车厂，利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络，打造合康新能源汽车生态圈。随着新能源汽车第三批推广目录的下发，去年新能源汽车骗贷的不利影响逐渐退去，后续目录有望常态化发放，新能源汽车产销量将加速释放。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景，新能源汽车生态圈有望协同发展，未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。

华泰润达、滦平慧通丰富收入结构，提供稳定业绩公司收购华泰润达100%股份，进军节能环保项目建设运营领域。报告期，华泰润达实现业绩5140.5万元，完成4600万元的业绩承诺，并继续开拓市场，新签订单3.14亿元，为实现2017年5600万元的业绩承诺打下基础。另外，滦平慧通投资建设的40MW 光伏电站项目已并网发电，按公司测算，预计年均收入约3960万元，年均净利润总额约为1200万元。我们认为，节能环保项目建设及运营产业使得公司收入结构得到进一步丰富，成为公司新的盈利增长点，华泰润达和滦平慧通有望为公司带来稳定的现金流，贡献稳定、持续的利润。

三、 盈利预测与投资建议

预计2017～2019年EPS 分别为0.26、0.34 和0.42元，对应PE 分别为34X、26X 和21X，维持“强烈推荐”评级。

四、 风险提示

新能源汽车产业发展不达预期；变频器产品毛利率大幅下降