投资要点

业绩大增符合预期，三管齐下稳步发展。公司发布2016年年报，报告期分别实现营收/归母净利润14.17/1.79亿元，同比分别增75.52%/244.64%。

从高压变频器为主的工控业务起步，报告期内公司多元化转型成功，以新能源车动力总成及运营为主的新能源类成为了第一大主营，形成三大业务：

节能设备高端制造（营收5.98亿元，降5.49%，占比42.17%）；新能源类（6.18亿，增341.66%，占比43.66%）；节能环保（2.01亿，增577.62%，占比14.17%）。报告期内公司综合毛利率下降3.46 个百分点至35.57%，但由于规模效应逐步体现，销售费用率下降了2.3 个百分点至8.6%，保障了业绩的高增长。

高压变频地位领先，中低压变频稳步发展，伺服是新看点。公司节能设备高端制造业以高/低压变频器、伺服产品为主。公司是中国高压变频器龙头，市占率长期领先；中低压变频器已经在多个领域得到广泛应用；伺服作为工业机器人必不可少的关键零部件，技术同源于变频。公司通过控股东菱技术有限公司进入伺服领域，完善智能制造的核心零部件。报告期内东菱技术实现营收1.16亿，净利润0.18亿元，均实现高速增长。未来有望进一步加大协同效应，实现节能和高端装备的进一步拓展。

紧抓市场机遇，创新打造新能源车动力总成及互联网生态圈回报丰厚。公司在新能源车产业链全面布局，当前已涉足动力总成、充电桩和运营等多个方面。子公司中，合康动力负责新能源车核心部件及动力总成，合康智能负责充电桩制造，北京/武汉畅的负责充电建设及运营、租赁、云平台等。

公司用互联网的思维，创新实施“互联网+纯电动汽车+充电桩”的运营模式，旨在打造中国最大的电动汽车充电生态圈。在新能源车发展趋势向好的环境下，公司的创新布局有望尽享行业发展盛宴。

节能环保建设及运营形成有效协同，EMC及PPP模式前景向好。公司2015年完成华泰润达的收购，报告期内全面并表。华泰润达全面涉足垃圾填埋气利用及垃圾综合处理、工业余热利用、工业节能改造等节能环保业务，符合节能减排大方向，与公司的节能装备形成有效协同。公司还设立了子公司滦平慧通，开拓光伏电站运营。报告期内，公司节能环保工程量新增订单3.1亿元，未来收入有望保持高速增长。公司节能环保业务在全球节能减排的大环境下，未来高增长前景可期。

风险提示。新业务拓展不达预期；新能源车市场不达预期；市场竞争风险。

盈利预测及估值。维持公司2017/18年EPS 预测0.31/0.40元，并给予2019年EPS 预测0.48元。当前股价对应2017/18/19年PE 分别为28/22/18x。维持公司“增持”评级和目标价12.76元。