投资要点

事件：4月18日公司发布2016年年报，全年实现营业总收入14.17亿元，同比增长75.52%；归母净利润1.79亿元，同比增长244.64%，基本每股收益0.23元，符合预期。公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税），并拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。公司预计17年Q1归母净利润为600万元-2200万元，同比下降90%-63%。主要是由于16Q1公司回售南京国电南自新能源公司40%的股权等原因。

新能源总成与充电桩协同发展，业绩同比增长3.4倍：16年公司新能源类业务实现营收6.19亿元，占总营收的43.66%，同比增长341.66%。合康动力AMT动力系统总成、双向逆变电机控制器等核心产品已处于国内领先技术水平，依托过硬产品优势，合康动力已切入主流客车厂供应链，不中通、北汽福田、舒驰、金龙等多家主流厂商形成配套，公司的新能源汽车动力总成及零部件销售量同比增69.71%，居国内领先。此外公司进入了新能源汽车租赁领域，畅的公司已在北京和武汉两地开展租赁业务，已建设充电桩约1000根，北京畅的采购800多辆大巴车，运营了500多辆车；武汉畅的以小轿车租赁为主，运营约300辆。畅的公司将以购车需求拉动合康动力和合康智能的快速发展，预计合康动力有望实现17年的8-10亿元的收入目标。

高压变频器国内持续领先，中低压变频器国产化替代加速：公司是国内高压变频器行业的龙头企业，高压变频器市场份额以16%位居前列。公司产品丰富，拥有包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品。16年公司节能设备高端制造业务营收5.98亿元，占总营收的42.17%，同比降低6.28%。在行业整体低迷情形下，16年公司高压变频器订单量逆势增长，比去年同期增22.41%，导致各变频器总订单同比增8.71%。我国中低压变频器国产化率有待提升，可供开拓的市场空间较大，公司正在努力实现对于进口中低压变频器的替代，并择机进入工业机器人伺服系统领域。公司预计17年高压变频器收入5-6亿元，并有望带动中低压变频器销量增长。

节能与环保业务同比增长577.62%，新盈利增长点显现：16年公司节能不环保业务营收2.0亿元，占总营收的14.17%，同比增长577.62%。节能环保项目通过子公司华泰润达和滦平慧通运营，16年华泰润达新签订订单3.14亿元，并实现净利润5336万元，超过承诺净利润4600万元，滦平慧通成功实现并网发电。预计华泰润达和滦平慧通业务将持续稳定增长，增强公司的盈利能力。

投资建议：公司的新能源动力总成和新能车租赁互相促进，随17年新能车产销两旺，业务有望持续增长，变频器收入维持稳定增长，节能不环保业务已成为新的盈利增长点，并持续贡献业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29、0.35、0.40元，对应PE分别为30.0、25.4、21.9倍，继续给予“买入-A”评级，由于行业整体估值下调，6个月目标价下调为12元。

风险提示：高低压变频器市场竞争风险、政策风险、新能车政策推广不及预期。