公司近况

合康新能发布公告，董事会审议通过全资子公司华泰润达以自有资金3850 万元收购肃北华泰博伦能源有限责任公司55%股权。

评论

3850 万元投资石煤发电公司，价格合理。标的公司华泰博伦主要业务为利用石煤脱碳技术，对石煤进行焚烧发电，同时达到脱碳的目的。截至2016 年10 月31 日，标的公司净资产7710 万元，其55%股权的原股东华川卓越为合康新能关联法人（副董事长何天涛及其弟弟100%控股），本次交易价格为原始出资额3850 万元，低于评估机构给予的4510 万元的估值，交易价格合理。

公司坚定发展节能环保产业，有望产生协同效应。公司节能环保板块发展迅速，华泰润达2016 年净利润有望达到5500 万元，超过业绩承诺的4600 万元。公司项目类型多样，包括沼气发电、沼气提纯、固废处理等。此次收购华泰博伦，是公司在节能减排领域的进一步业务延伸，体现了公司坚定发展节能环保业务的决心。

公司将获得石煤脱碳技术，可以对石煤进行焚烧发电，收购完成后将有利于华泰润达和华泰博伦在节能、环保、资源综合利用等领域的深化合作与交流，产生协同效应。

标的公司并表后将增厚公司业绩。华泰博伦发电装机容量25MW，电力销售主要提供肃北县博伦矿业开发有限责任公司生产经营使用，双方签订了长期供电销售合同。2016 年1~10 月实现收入2847 万元，净利润352 万元。根据业绩承诺，华泰博伦股东2017~19 年每年度的投资年化收益率不低于6%。我们测算，未来标的公司年度净利润将超过420 万元，归属与合康的净利润超过231 万元。由于收购形式为现金，收购完成后将增厚公司利润。

估值建议

由于交易尚未正式完成，我们维持2016/17/18 年0.22/0.30/0.37元的每股盈利预测不变。当前股价对应2017 年28x P/E，位于公司历史估值区间底部，且相对可比公司估值较低。我们维持推荐评级和10.50 元的目标价，对应2017 年35x P/E，潜在涨幅28%。

风险

新能源车销量低于预期；租赁业务推广放缓；变频器毛利率下降。