天源迪科近期在投资者互动平台表示，公司研发的企业级应用系统与华为服务器操作系统欧拉系统有所关联。我们认为，公司作为华为鲲鹏生态行业解决方案核心合作商，有望在系统领域与华为展开进一步合作，有助于公司研发实力的提升。公司发布的2021 年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入23.77亿元，较上年同期增长25.07%，实现归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，较上年同期减少29.43%，业绩增长略低于预期。公司在上半年保持了在网络产品分销及服务方面的优势，大力投入进行产业数智化转型。在占据优势但面临增长压力的通信、金融领域，公司通过政企改革等方面转型寻求新突破。公司还加大对军工等产业的研发投入，获取业绩新增长点。在短期内，公司在业务发展方向上的调整可能会导致利润水平的短期波动，但从长期来看，新业务能够有效提高公司整体的核心竞争力，随着市场环境向好，与华为的高质量合作能够持续推动公司的研发、销售等多方面发展，因此我们继续看好公司未来的发展。预计公司2021-2023 年分别实现营业收入62.89 亿元、76.16 亿元和93.34 亿元，实现净利润1.33 亿元、1.62 亿元和2.01 亿元，EPS 分别为0.208元、0.254 元和0.315 元，维持“买入”评级。

优势领域拓展新业务，寻求新机会。金融及通信领域是公司传统的优势领域。受到市场等因素的影响，公司业绩压力较大。公司自2020 年开始进行业务梳理，开拓新市场。目前公司新业务尚处于培育阶段，预计未来两年业绩增速将有显著提升。

2021 年上半年内子公司迪科数金主营业务收入1.45 亿元，较上年同期减少14.06%。由于政策变化、新业务开拓等原因，迪科数金上半年业绩略逊于预期。目前公司聚焦互联网金融，与国内各大行合作，发展智能催收、智能客服培训等业务，并为境外虚拟银行、互联网金融公司提供服务。公司海外业务增速较快，未来发展空间大。

近期，电信运营商针对软件方面的投入有一定波动。公司作为中国电信、中国联通的核心合作伙伴，受此影响，预计今年通信业务业绩会随之产生小幅度的波动。面对市场变化，公司在盘活存量市场的同时，向前端业务方向发展。凭借业务的开拓和培育，公司已经在政企服务、电子渠道等方向发力开拓新市场，业务不断取得突破。公司是华为鲲鹏生态行业解决方案的核心合作商，公司研发的部分企业级应用系统和操作系统与华为欧拉（Open Euler）系统有所协同及关联。通过相关领域的合作，公司在运营商市场有运营支撑平台解决方案、能力开放、消息计费会话管理系统、数据生命周期安全防护解决方案，为大型央企客户提供营销业务中台、数字化供应链解决方案。尽管短期内业务上有小幅波动，公司通过坚持与优质客户、企业合作维持在电信行业的优势地位，这对公司的发展有着积极意义。

分销增长新机遇。在网络产品分销及服务方面，公司子公司深圳金华威上半年共实现营业收入18.79 亿元，占公司总营收79%，并实现净利润0.39亿元。金华威主要营业收入来源于对华为公司产品的分销及服务。受中美关系影响，该业务近年来营业收入增速出现明显放缓。但是随着中美两国关系或有所改善，该业务增长有望恢复。9 月25 日，华为高管孟晚舟女士结束在加拿大的扣押返回祖国及10 月6 日中美举行的高级别会谈均释放出两国关系趋于缓和的积极信号。这或对长期受美国打压的华为公司产生阶段性利好。并且，从长期来看，华为公司在国内市场有良好的市场环境和有强大的市场获取能力。预计公司能够受益于华为公司的业务复苏，因此我们看好公司网络产品分销及服务业务的未来发展。

高研发投入，数智化转型未来可期。公司大量投入在研发领域，以追求数智化转型。以军工行业为例，公司于2019 年开始进军军工领域，在北京成立子公司并投入大量资金进行研发活动。2020 年，公司取得了市场、资质以及产品的突破，为后续发展奠定了基础。2020 年公司在军工行业实现营业收入超过8000 万元。公司与军方合作进行智慧军工建设，业务包括军事单位大数据系统、物联网系统等核心系统的建设。我们预计未来该市场空间将得到更大的释放，率先布局该领域有利于公司的未来发展。

风险提示：新业务推广不及预期，行业竞争加剧，市场环境恶化，核心人才流失风险等