公司发布2019 年一季报，实现营业收入10.05 亿元，同比增长101.92%；归母净利润0.13 亿元，同比增长151.14%。

一季度业绩超预期，各项业务有序推进。2019 年一季度公司毛利率为16.16%，相对于去年同期下降了8.11 个百分点；净利率为2.15%，相对去年同期提升了0.68 个百分点；公司存货大幅度下降，主要因分销业务占比提高所致。公司电信、金融、公安、企业等各项业务继续有序推进。

云化构成公司中长期发展动力。一方面，电信行业正在进行BSS3.0 的云化升级，公司凭借在联通云化的经验在电信BSS 系统的市场不断提升；作为阿里云的铂金合作伙伴，公司与阿里云在央企的拓展顺利；此外。与华为云在警务云方面的合作18 年因国家组织机构变革有订单延滞，19-20 年发展态势仍然良好。

投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.70 元、0.92 元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价21 元。

风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期