收入利润增速均超预期

公司于4 月26 日晚间发布2019 年一季报，实现营业收入10.05 亿元，较去年同期增长101.92%，实现归母净利润1286.40 万元，同比增长151.41%，实现超预期增长。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，积累了核心优势，有望受益企业IT 云化景气度提升带来机遇，结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现，其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2019-2021 年 EPS 分别为0.71、0.96 和1.30 元，维持“买入”评级。

收入利润双双大幅提升

公司营业收入和归母净利润均实现翻倍增长，且剔除非经常性损益影响907.05 万元，公司实现扣非净利润379.34 万元，较去年同期的151.75 万元增长149.97%。净利润增速高于收入增速主要系公司大力拓展云化业务带来盈利能力提升，同时增强人员复用性实现费用优化所致，实现了整体业绩大幅增长。

费用率逐步优化，盈利能力提升明显

2019 年一季度公司持续进行费用优化，销售费用率为3.32%，较去年同期下降2.9 个百分点，管理费用率为9.07%，较去年同期下降6.8 个百分点。

2018 年公司对费用进行优化，尤其是人员复用率的提升，加强各业务线人员的整合和协同效应，使得费用率逐步下降，盈利能力提升明显。

现金流大幅改善，多点开花贡献力量

2019 年一季度公司经营性现金流净额为1.27 亿元，较2018 年年报中的-9400.23 万元有大幅改善，通过2018 年四季度对分销业务充分备货，使得2019 年一季度销售成果，展现了公司的经营策略。另外，运营商、公安、金融业务的持续拓展，多点开花贡献力量。

5G 时代带来BOSS 持续增长，产业云化业务值得期待2019 年运营商Capex 落地， BOSS 系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商BOSS 领域占据了较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，实现跨行业发展，未来有望在运营商BOSS 以及政府和行业领域的产业“BOSS+”等云化业务实现拓展。

持续稳定发展，维持“买入”评级

我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT 云化带来的应用层市场集中度提升，形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021 年 EPS 分别为0.71、0.96 和1.30 元，维持公司19 年PE 为27-30 倍，对应目标价为19.17-21.3 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。