核心观点
事件：公司于1 月22 日晚间发布2018 年业绩预告，报告期内公司盈利2.08 亿元- 2.23 亿元，比上年同期增长33.39% - 43.01%。
投资建议：公司业绩符合预期。公司是企业、政府上云解决方案龙头厂商，与阿里、华为、腾讯等巨头紧密合作，在运营商、公安、金融、大型行业等市场不断取得突破。未来有望充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革，业务进入快速成长期。报告期内，受公安系统体制机制改革的短期影响，警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求，未来公司业务拓展的长期趋势不改。预测公司2018-2020 年分别实现营业收入37.19 亿元、46.36 亿元和57.72 亿元，分别实现净利润2.21 亿元、2.93 亿元和3.82 亿元，摊薄EPS 分别为0.55 元、0.74 元和0.96 元，对应PE 分别为21X、16X、12X，维持“强烈推荐”评级。
业绩符合预期，金融、电信、公安、大型行业市场齐头并进。公司收购的子公司维恩贝特2017 年第四季度并表，2018 年度归属于上市公司股东的净利润约为6,400 万元，略超业绩承诺，2017 年度并表的净利润为3,181.41 万元。剔除并表影响，公司内生增速区间为15.96% - 28.03%。在电信行业，电信运营商推动IT 支撑系统数字化转型和敏捷运营，公司在中国联通集团集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额，在中国电信集团的大数据、CRM 领域的地位进一步加强，电信业务稳健增长；在金融行业，公司在银行核心系统支撑和服务方面稳健发展，银行加大信贷端的投入，公司利用大数据帮助银行实现信贷的摧收、风控等运营管理，需求量快速增长，金融业务业绩增长；在公安行业，出入境、智能交通、情报信息比对等业务保持平稳，受公安系统体制机制改革的影响，警务云大数据市场的启动和落地晚于预期；在跨行业市场，政府业务上云的需求增加，公司新增粮食云、文化云、市政府“最多跑一次”综合软件等项目。
警务云业务受公安系统体制机制改革的短期影响，不改长期判断。公司于2015 年在深圳开始试点到2016 年的局部落地，2017 年新增9 家客户，再到2018 年上半年公司继续新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市客户，已经历超过三年的积累，与华为、腾讯建立紧密合作关系，业务壁垒高筑。
受公安系统体制机制改革的短期影响，警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求，未来公司有望持续在江苏、湖北、浙江、广东、上海等优势地区取得进一步市场拓展，打开成长空间。
聘任新总经理，持续深耕运营商市场。公司三季度聘任新总经理苗逢源先生，曾任中国电信集团云南省电信公司总经理、中国电信集团安徽省电信公司副总经理，运营商背景深厚，有望帮助公司持续打开运营商市场。近年来，电信运营商推进BOSS 系统云化、构建大数据平台，公司在2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的合作项目树立标杆后，云业务现已拓展至中国电信、中国移动，未来市场份额有望持续提高。
首家阿里云企业服务铂金合作伙伴，企业上云龙头启航。在政策支持企业上云的背景下，公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权，核心合作伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多合作，随着合作的深入与云计算渗透率的提高，预计公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得突破，企业上云业务迎来高速增长期。
维恩贝特完成对赌，协同明显持续发展可期。公司金融业务持续高增长，与维恩贝特协同效应突出，“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”
等研发投入和产品积累已见成效，利用大数据进行智能风控和智能摧收的业务运营情况良好。维恩贝特补强天源迪科在银行业的技术与市场实力，有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破，金融业务持续增长可期。
竞拍“深圳智能制造中心”项目土地使用权，拟建设总部。公司12 月1日公告称拟与福科产业运营、索菱实业、禾望电气联合竞拍位于福田区梅林街道的“深圳智能制造中心”项目土地使用权。公司将按照项目权益比例（即占比20%）支付保证金和地价不超过人民币1.5 亿元。如竞拍成功，公司拟与福科产业运营、索菱实业和禾望电气联合设立合资公司，公司将在后续开发建设中投资不超过人民币1.6 亿元。本次参与竞拍将满足公司未来发展对经营场地的需求，为公司员工提供稳定集中的经营办公场所，公司将在该项目地块上建设总部；用深圳智能制造中心带来的规模效应、产业集群和中高端专业人才集聚，提升公司软件研发及提供整体解决方案的能力；参与深圳智能制造中心项目地块开发建设将有利于公司深入了解智能制造领域的信息技术需求，为智能制造行业提供技术供应和解决方案。
整合研发资源，建设合肥研发基地二期。据公司公告，公司之全资子公司合肥天源迪科信息技术有限公司计划使用自有资金及自筹资金不超过人民币4 亿元，在合肥高新技术产业开发区投资建设天源迪科合肥研发基地二期项目。公司进行合肥研发基地二期项目投资，计划将公司大数据及人工智能产品研发中心，电信、金融行业线研发中心，公安行业上海研发中心迁移到合肥基地。本次公司通过对研发人员统一整合，将优化公司研发机构设置，降低公司综合成本，提升公司竞争能力。
风险提示：大数据业务推广进度低于预期；行业云推广进展低于预期。
