投资要点
4 季度全球半导体销售额747.9 亿美元,表现偏弱:同比下降3.22%,环比下降1.12%,与3 季度同属旺季不旺。全年销售额3008.1 亿美元,较去年增长1.86%,受全球经济影响,增幅明显放缓。
半导体公司4 季度营收下滑,毛利率略升:我们监测的IDM 公司4 季度营收287 亿美元(样本微调),较3 季度下滑5%,旺季不旺。受益于高端制程占比提升、良率提升等因素影响,毛利率环比持平或略有上升,其中IDM 公司上升1 个百分点;IC 设计下降0.3 个百分点;晶圆代工上升1.3 个百分点;封测下降0.2 个百分点。
PC、手机产品表现偏弱:4 季度全球PC 出货量9270 万台(全年3.5 亿台),同比减少0.17%,环比上升0.9%;手机出货量4.27 亿部(全年15.5亿部),同比增长6.11%,环比增长8.56%,其中智能手机出货量1.58亿台(全年4.8 亿部),同比增长54.71%,环比增长33.62%。黑色星期五及圣诞节等西方节日没有拉动PC 出货量的增长,需求疲软是主要原因。手机市场的增速明显放缓,市场逐步饱和,功能机萎缩,智能手机成为增长动力。中低端智能机高速增长,有望成为未来智能机的增长点。
IDM 库存仍在高位,IC 设计持续去库存:如我们所料,IC 设计持续去库存,库存已降至55 天。库存回补需求增强,对晶圆代工与封测厂商有所拉动。出乎我们意料的是,在3 季度高库存的情况下,4 季度IDM厂商库存水位不降反升,达到了93 天的历史高位,库存风险凸显。全球半导体4 季度产能利用率86.24%,较3 季度下将4.38 个百分点,在此情况下,IDM 库存依然走高,说明下游需求更弱,或者说低于厂商的预期。
行业评级及投资建议:总体上,我们判断产能利用率1 季度触底,之后逐季回升,但2 季度回升的幅度不会太大。原因在于需求将逐季改善,但同时产能也在快速扩张,所以需警惕2 季度盈利低于预期的风险。因此我们依然维持半导体行业“中性”评级。但下半年产能利用率显著回升至85%,供需形势也不错,所以我们认为,如果2 季度行业出现充分调整,将是买入良机。建议买入两类个股:第一类是成长性明确的个股:
千元智能手机、平板电脑、Ultrabook 及LED 照明,包括水晶光电、安洁科技、德赛电池、长盈精密、阳光照明、鸿利光电。第二类是高弹性的周期类个股:士兰微、江海股份。