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台基股份(300046):产销两旺、增长可期

群益证券(香港)有限公司 2011-08-23

结论与建议:

2011H1实现营收1.56亿元,YOY增长27.4%;实现净利润0.47亿元,YOY增长26.7%,EPS为0.24元,与业绩快报一致。公司业绩增长的主要原因是大功率半导体器件需求较好且公司产能有所扩张。

展望下半年,公司订单饱满,且产品没有降价压力;同时125万只大功率半导体器件升级扩建项目仍在稳步进行,新增产能将为公司未来业绩增长提供支撑。预计公司2011、2012年可实现净利润1.01亿、1.29亿,YoY增长25%、28%,EPS为0.71元、0.91元,对应 PE分别为28倍、22倍。我们认为公司将会受益于大功率半导体器件产业往中国转移的趋势,价值低估,给予“买入”的投资建议。

主导产品产销两旺:上半年公司主导产品晶闸管及其模块销售66.93万只,同比增长31.23%。其中晶闸管销售35.87万只,同比增长32.86%;模块销售31.06万只,同比增长27.39%。受此驱使,公司上半年营收增长27.4%。目前公司订单饱满,随着产能逐步释放,预计下半年营收将会实现环比增长。

毛利率略有下降:受原材料和人工成本上升影响,公司上半年综合毛利率为下降2.1个百分点至39.57%。分季度看,2Q为41%,同比下降2.4个百分点,但环比提升了3.7个百分点。整体而言,公司综合毛利率仍保持着较高水准。我们认为公司通过提高产品良率和改善管理,下半年仍可保持较高的盈利水准。

受益产业转移:根据iSupply调查显示,目前全球半导体产业往中国转移的趋势十分明显,无论从制造、采购和技术研发,均往国内转移。

2005-2010年大陆大功率半导体器件的市场增速要远高于全球水平,我们认为未来3-5年,这种趋势仍会延续。公司作为国内大功率半导体器件龙头企业,将明显受惠于产业转移和进口替代。

盈利预测与投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润1.01亿、1.29亿,YoY增长25%、28%,EPS为0.71元、0.91元,对应 PE分别为28倍、22倍。给予“买入”的投资建议。

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